2024年及1Q25业绩表现 - 2024年营收93.75亿元同比增20.3% 归母净利润11.61亿元同比增170% 每股盈利1.21元 [1] - 4Q24营收22.62亿元同比增18%环比降16.4% 归母净利润3.11亿元同比增142%环比降41.8% 因计提1.62亿元资产减值损失 [1] - 1Q25营收22.55亿元同比环比基本持平 归母净利润4.09亿元同比增273%环比增32% 每股盈利0.43元 [2] 营养品业务表现 - 2024年营养品营收46.97亿元同比增43.51% 维生素销量52,688吨同比增32.87% [1] - 营养品毛利率同比提升23.3个百分点至54.5% 主因维生素A、E价格上涨 [1] - 2024年整体毛利率同比增9.9个百分点至41.3% [1] 药品业务表现 - 2024年药品营收45.80亿元同比增3.24% 毛利率同比降3.32个百分点至30.54% [2] 维生素价格与盈利变动 - 4Q24毛利率环比增1.7个百分点至48% 因维生素价格维持高位 [1] - 1Q25维生素价格高位回落 毛利率环比降5.8个百分点至42.4% [3] - 当前维生素E市场价格119元/公斤 较年初回调23.5元/公斤 [4] - 当前维生素A市场价格78元/千克 较3Q24高点明显回落 [4] 行业供给与需求动态 - 巴斯夫维生素E装置预计延迟至2025年7月初生产 [4] - 维生素E技术壁垒高且新产线调试周期长 生产企业挺价意愿较强 [4] - 春节后需求较弱导致维生素E价格小幅回落 [4] - 维生素A价格回落因巴斯夫产能复产及国内新产能投产预期 [4] 公司产能与产品线布局 - 昌海生物331项目新工艺完成试产 可明生物一期项目基本建成并承接转移产品 [4] - 芳原馨生物优化间甲酚中间体生产工艺致综合成本下降 [4] - 创新生物制剂新基地建设项目落地 首批转移产品通过检查与批准 [4] - 新码生物ARX788推进生产许可证取证 ARX305一期临床试验按计划进行 [4] 盈利预测与估值调整 - 2025年盈利预测下调28%至10.9亿元 引入2026年盈利预测11.0亿元 [5] - 当前股价对应2025年12倍市盈率及2026年11.9倍市盈率 [5] - 目标价下调13%至16.5元 对应2025/26年14.5倍市盈率及21%上行空间 [5]