文章核心观点 乐歌股份2024年年报显示增收不增利，归母净利跌近5成，海外仓业务营收占比近半但面临项目延期问题，同时“对等关税”事件对公司业绩的影响有待观察 [2] 分组1：2024年年报整体业绩情况 - 公司营业收入56.7亿元，同比增长45.33%；归母净利润3.36亿元，同比下滑46.99% [2] - 境外业务营收占比超9成，2024年境外地区营收51.79亿元，同比增长43.95% [3] - 货币资金为25.4亿元，较期初增长53.77%；销售商品、提供劳务收到现金62.42亿元，同比增长45.75%；购买商品、接受劳务支出现金66.03亿元，同比增长42.51%，经营活动现金流量净额变动为6.58亿元，同比减少19.7% [3] 分组2：分产品及分地区业绩情况 - 人体工学椅产品营收28.6亿元，同比增长9.49%，占营收比重50.42%；仓储物流服务营收24.23亿元，同比增长154.76%，占营收比重42.74% [2] - 人体工学系列产品毛利率42.27%，同比下滑0.38个百分点；仓储物流服务毛利率10.37%，同比下滑2.32个百分点；境外业务毛利率29.69%，同比下滑7.21个百分点 [5] 分组3：业绩下滑原因 - 扣非归母净利下滑与2024年研发投入大幅增加有关，研发、营销、IT人员增加较多也影响业绩 [6] - 2024年海外仓运营面积同比大幅增加，受新会计租赁准则租金前置影响，以及新仓货架安装过程较长，库容需要逐步释放和爬坡；海运费整体处于高位，影响跨境电商业务利润 [6] - 2024年“小仓换大仓”处于收尾阶段，相比2023年，出售海外仓的非经常性收益大幅下降 [7] 分组4：海外仓项目情况 - 2022 - 2023年“小仓换大仓”过程中储备5000亩工业物流用地，2024年末自营海外仓从12个扩至21个，运营面积66.21万平米，同比增加128.63% [8] - 美国佐治亚州Ellabell海外仓项目2021 - 2024年分别募资，调整后投资总额合计3.99亿元，但截止2024年底仅投入2288.28万元，占投资总额5.74%，建设期延长至30个月 [9][10] - 延期原因是项目建设规划及审批流程沟通推进耗时较长，且海外仓业务增长迅速，资金周转需求大，募集资金到位晚 [10] - 2024年公共海外仓成本达21.72亿元，同比增长20.52%，占营业成本比重从33.54%增至54.06% [10] 分组5：对等关税影响情况 - 公司21个仓库中有16 - 17个在美国，旗下Lecangs, LLC资产规模54.48亿元，2024年净利润1.72亿元；FlexiSpot, Inc.资产规模6.12亿元，净利润亏损2546.33万元，两大境外资产不存在重大减值风险 [11][13] - 目前海外仓库容利用率60% - 70%，下半年新开仓40% - 50%，预计新仓利用率会提升，“对等关税”对公司影响不大，小客户可能延期发货，大客户照常发货 [13][14] - 公司跨境电商业务已提价，利用越南工厂加快出货，同时内部进行降本增效应对运营风险 [14]