财务业绩表现 - 2025年第一季度营业收入11.36亿元 同比增长22.5% 主要受益于新游《问剑长生》上线贡献增量 [1] - 归母净利润2.83亿元 同比增长11.8% [1] - 扣非归母净利润2.75亿元 同比增长38.7% 超出预期 主因《问剑长生》及《封神幻想世界》等游戏贡献增量利润 且本年根据道具消耗进度确认的收入同比增加 [1] - 营销费用率同比提升0.03个百分点至31.7% 销售费用额3.6亿元 [1] - 研发费用率同比下降4.1个百分点至15.9% 研发费用额1.8亿元 [1] - 管理费用率同比下降0.33个百分点至9.7% 管理费用1.1亿元 [1] 游戏业务运营 - 《问道》端游2025Q1月均流水1.1亿元 同比下滑16.2% [2] - 《问道》手游月均流水1.47亿元 同比下滑15.8% [2] - 《一念逍遥（大陆版）》月均流水4300万元 同比下滑23.1% [2] - 老游戏同比下滑幅度较大主因基数较高 环比自2024Q4已企稳回升 [2] - 新游《问剑长生》2025Q1月均流水1.21亿元 总流水3.63亿元 [2] - 2025Q1尚未摊销的充值及道具余额环比减少1300万元至4.65亿元 [1] - 《问剑长生》收入确认节奏相对超预期 根据道具消耗进度或付费玩家预计寿命确认相应的收入递延余额 [1] 境外业务表现 - 2025Q1公司境外营业收入合计1.17亿元 同比减少15.95% [2] - 《飞吧龙骑士（港台韩版）》和《一念逍遥（欧美版）》营收均同比大幅减少 [2] - 境外游戏业务整体尚未产生盈利 [2] 新产品管线 - 自研运营的日式幻想题材放置MMO手游《杖剑传说（代号 M88）》预计2025年上半年上线 [2] - 代理运营的三国题材赛季制SLG游戏《九牧之野》预计2025年下半年在中国大陆上线 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别同比增长7.86%、11.87%、12.33%至10.19亿元、11.40亿元和12.81亿元 [2] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为15倍、14倍、12倍 [2]