文章核心观点 - 盐津铺子在休闲零食竞争激烈的环境下维持了相对稳定的增长，但也面临增收不增利、毛利率下降等问题，需优化产品和渠道结构；公司吃到魔芋红利，将其作为海外市场探索主力品类；同时正解绑渠道依赖，期望通过大单品战略降低对单一渠道的依赖，实现股权激励目标面临挑战 [1][4][7] 公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入约53.04亿元，同比增长28.9%；净利润达到6.40亿元，同比增长26.5% [1] - 今年一季度公司营收增幅25.7%，归属上市公司股东的净利润1.78亿元，增速放缓至11.6% [4] 魔芋业务情况 - 2024年魔芋零食市场规模突破120亿元，年增长率超20%，公司早在五年前布局相关领域，吃到市场红利 [8][9] - 2022 - 2024年魔芋制品收入分别同比增长120.32%、84.95%、76%，2024年占总营收比重提升至15.81% [10][11] - 大单品“麻酱素毛肚”今年3月实现月销售额破亿，预计全年魔芋制品含税销售额达18 - 20亿，同比增幅80% - 100% [11] - 2024年卫龙蔬菜制品板块营收大幅增长59.1%达33.71亿元，与公司共同占据行业前二，CR2达60 - 70% [12] - 2024年12月鲜魔芋市场价格攀升至7600元/吨，同比翻倍，公司以销定产、以产定购，适当储备产能 [16] - 2025年公司计划重点进攻泰国市场，投资3000万美元新建泰国魔芋生产基地，推出本地化口味产品 [17] - 2024年公司海外市场营收0.63亿元，较去年同期翻198倍，未来三到五年战略是海外销售额超50亿元 [17] 渠道结构调整 - 公司近年来由KA商超转向零食量贩店，2022年零食很忙成第一大客户，2023年斥资3.5亿元获鸣鸣很忙3.32%股份 [19] - 2024年第一大客户贡献销售额12.6亿元，占年度销售总额比例达23.7%，直营商超渠道占比不足4% [21] - 2022 - 2024年公司毛利率从34.72%降至30.69%，渠道变革红利期接近过半 [22][23] - 公司期望通过大单品战略降低对单一渠道依赖，2024年打造“蛋皇”等品类品牌 [24] - “蛋皇”进入山姆会员店，首月超10万包，2024年鹌鹑蛋零食营收近5.8亿元，同比增长81.87% [24] 公司发展挑战与目标 - 公司投入研发费用同比降低0.22%，研发费用率下滑0.4个百分点至1.5% [26] - 股权激励目标要求2025年营收不低于56.4亿元，扣非净利润不低于8.13亿元，净利润同比增长超三成 [28][29]