文章核心观点 公司2024&1Q25业绩低于预期 但营收增长动能强劲 虽新工厂产能爬坡致盈利短期承压 但技术驱动和全球化布局有望打开成长空间 因竞争加剧和新工厂爬坡早期下调2025净利润预测 维持跑赢行业评级和目标价 [1][2][3][4] 业绩情况 - 2024年实现收入11.79亿元 同比+30.2% 归母净利润为-1.72亿元 由盈转亏 [1] - 4Q24实现收入4.02亿元 同比+43.8% 环比+28.9% 归母净利润为-1.84亿元 [1] - 1Q25实现收入2.82亿元 同比+25.6% 环比-29.9% 归母净利润为0.1亿元 同比-20% [1] 发展趋势 - 营收增长动能强劲 新能源客户爬坡 真皮业务2024年营收7.47亿元 同比+23.6% 水性超纤业务营收3.31亿元 同比+52% [2] - 加速布局海外市场 墨西哥工厂一期投产实现北美本地化配套 为全球化产能协同奠定基础 [2] 盈利情况 - 4Q24毛利率为9.03% 同比-15.8pct 环比-15.6pct 1Q25毛利率为23.75% 同比-3.7pct 环比+14.7pct [3] - 4Q24毛利率下滑因境内外新公司前期投入、低毛利率业务占比提升和下游客户年降压力大 [3] - 2024全年计提信用减值损失1.56亿元 其中应收账款坏账损失1.55亿元 致净利润亏损 [3] - 1Q25期间费用率为23.02% 同比-2.1ppt [3] 技术与布局 - 在超纤领域建立行业领先地位 2024年新增专利27项 累计285项 部分产品通过欧盟REACH认证 获国际CMF设计奖金奖 [3] - 海外工厂进入爬坡阶段 墨西哥工厂一期投产 较海外竞争对手有成本优势 加速产能全球化布局有助于提升全球市场份额 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025净利润48.6%至6031万元 首次引入2026年净利润9869万元 [4] - 当前股价对应2025/2026年42.2倍/25.8倍P/E 维持跑赢行业评级和16.00元目标价 对应43.0倍/26.3倍2025/2026年市盈率 较当前股价有2%上行空间 [4]