文章核心观点 公司2024年年报及2025年一季报显示业绩有不同表现 中短期看好市场化改革驱动利润率提升 长期看好装配式内装切入整装打开成长空间 考虑下游家居需求恢复时间 下调2025 - 2026年归母净利润预测并新增2027年预测 维持“买入”评级 [1][4] 业绩表现 - 2024年实现收入31.00亿元 同比下滑1.3% 归母净利润1.01亿元 同比下滑16.5% 扣非归母净利润0.90亿元 同比增长23.4% 符合预期 [1] - 25Q1实现收入5.80亿元 同比增长10.3% 归母净利润0.15亿元 同比增长23.7% 扣非归母净利润0.14亿元 同比增长37.0% 超预期 [1] 建筑陶瓷板块 - 2024年陶瓷收入14.6亿元 同比下滑7% 销量同比增长3% 毛利率提升2pct [1] - 完善中心仓布局 加速渠道下沉和全国化市场拓展 [1] 高分子业务 - 2024年薄膜收入4.8亿元 同比增长17% 汽车内饰收入5.5亿元 同比增长12% 25Q1延续增长 [2] - 公司在新材料领域技术、管理综合能力突出 把握新能源车渗透率提升趋势 持续提升市占率 [2] 毛利率与费用率 - 2024年公司毛利率22.6% 同比+0.2pct 25Q1毛利率22.0% 同比+0.7pct 受益于鹰牌管理优化和薄膜业务高毛利产品放量 [3] - 2024年销售/管理/研发费用率分别同比-0.9/-0.1/-0.3pct至6.3%/5.6%/3.5% 25Q1销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.5/+0.0/+0.1pct至7.1%/6.9%/2.9% [3] - 2024归母净利率同比-0.6pct至3.3% 25Q1归母净利率同比+0.3pct至2.6% [3] 泛家居业务发展 - 2024年上半年收购佛山南方建筑设计院 补强公装产业建筑设计和室内装饰设计能力 [3] - 2024年10月收购佛山隽业49%股权 打通建筑施工环节 盘活全产业链资源 [3] 长期战略规划 - 装配式整装生态圈基本闭环 鹰牌生活开设新展厅、布局大湾区、开拓海外市场 [4] - 鹰牌陶瓷和高分子材料业务作为基石 稳步成长 优化产品创新和渠道、客户覆盖能力 [4] - 管理者抓好顶层设计 聚集优质人才和资源 实现供应链优化和新业态渐进式放量 [4] 盈利预测调整 - 下调2025 - 2026年归母净利润为1.22/1.58亿元（原值2.13/2.85亿元） 新增2027年预测1.99亿元 2025 - 2027年分别同比+21.0%/+29.3%/+25.6% 对应PE为17X/13X/11X [4]