文章核心观点 公司发布2024年年报及2025年一季报，24年业绩有一定增长，25Q1营收略有下滑但归母净利润同比增长；境外需求带动新签合同增长，运维业务24年高景气25Q1收入小幅下滑；25Q1毛利率小幅下降、财务费用率下降明显；考虑国内水泥市场承压下调盈利预测，但维持“买入”评级 [1][2][3][4][5] 业绩表现 - 2024年公司实现收入/归母净利润/扣非净利润分别为461.3/29.8/27.2亿元，同比+0.7%/+2.3%/+1.6% [1] - 2025Q1公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润101.5/6.6/6.0亿元，同比-1.4%/4.2%/-8.4% [1] 新签合同情况 - 2024年公司实现新签合同额634.4亿元，同比+3%，境外新签合同额/境内新签合同额分别为362.01/272.4亿元，同比+9%/-4% [2] - 2024年公司新签工程技术服务/装备/运维合同额为371.8/71.6/173.1亿元，同比-5%/-3%/+27% [2] - 2025Q1公司新签合同为278.8亿元，同比+31%，境外/境内新签合同为208.6/70.2亿元，同比+46%/+1% [2] - 2025Q1公司新签工程技术服务/装备/运维合同额为208.4/28.8/37.8亿元，同比+43%/+65%/-16% [2] - 2025Q1公司境外/境内工程业务新签合同额为178.8/29.6亿元，同比+43%/+44% [2] 业务收入及毛利率情况 - 2024年公司境内/境外业务收入分别为236.5/222.7亿元，同比-7.2%/+10.9%，境内/境外业务毛利率为16%/23%，同比-1.82/+1.87pcts [3] - 2024年公司工程技术服务/运维/装备实现营收271.2/129.2/62.1亿元，同比+1.7%/+21.9%/-18.4%，毛利率分别为16.0%/21.5%/22.8%，同比+0.24/-0.31/-1.18pcts [3] - 2024年矿山运维实现营收79亿元，同比+21.9%，毛利率17.6%，同比+2.08pcts；水泥及其他运维服务实现营收50亿元，同比+21.9%，毛利率27.6%，同比-4.08pcts [3] - 2025Q1公司非经常损益较上年同期增加0.81亿元，主要为非流动性资产处置收益，较上年同期增加0.48亿元 [3] 费用及现金流情况 - 2024年公司销售毛利率/净利率分别达19.6%/7.0%，同比+0.2pcts/+0.03pct [4] - 2024年公司销售/管理/财务/研发费用率分别1.2%/5.2%/0.6%/3.8%，同比-0.03/+0.42/+0.04/-0.2pct [4] - 2024年公司信用减值损失较23年下降1.5亿元 [4] - 2025Q1公司毛利率/净利率为17.0%/7.0%，同比-2.51/+0.40pcts [4] - 2025Q1公司销售/管理/财务/研发费用率为1.2%/4.5%/-0.5%/3.6%，同比-0.10/+0.04/-2.79/+0.42pcts [4] - 2024年公司经营性现金净流入22.9亿元，较上年同期少流入12.5亿元 [4] - 2025Q1公司经营性现金净流出18.7亿元，较上年同期多流出6.9亿元 [4] 盈利预测与评级 - 下调公司2025 - 2026年归母净利润预测至32.6/34.0亿元（分别下调3%/8%），新增2027年归母净利润预测为35.2亿元 [5] - 维持公司的“买入”评级 [5]