财务表现 - 2024年公司实现营收23.8亿元，同比-15.0%，归母净利润-5.4亿元，同比转亏，扣非归母净利润-5.7亿元，亏损扩大，经营性净现金流-1.4亿元，同比-3.3亿元 [1] - 单Q4营收5.7亿元，同比-21.1%，归母净利润-5.1亿元，亏损扩大，扣非归母净利润-5.2亿元，亏损扩大，经营性净现金流3.7亿元，同比-19.9% [1] - 25Q1营收4.7亿元，同比-11.8%，归母净利润0.07亿元，同比-15.9%，扣非归母净利润0.07亿元，扭亏，经营性净现金流-0.1亿元，同比+2.5亿元 [1] 收入结构 - 24年收入下滑主要因主动压缩回款周期较长的地产商直销业务 [1] - 分产品看，防水卷材收入12.6亿元，同比-24.3%，防水涂料收入4.2亿元，同比-31.5%，防水施工收入5.1亿元，同比+25.5%，其他收入1.8亿元，同比+71.3% [1] - 分地区看，国内收入23.1亿元，同比-15.9%，国外收入0.7亿元，同比+32.3% [2] 盈利能力 - 24年毛利率19.9%，同比-2.2pcts，因需求疲软、竞争加剧 [2] - 期间费用率23.6%，同比+5.3pcts，其中销售费用率8.8%(+1.6pcts)，管理费用率6.4%(+2.4pcts)，研发费用率5.9%(持平)，财务费用率2.6%(+1.3pcts) [2] - 24年信用减值损失4.8亿元，同比+242.9%，销售净利率-22.9%，同比-23.9pcts [2] - 单Q4毛利率8.1%，同比-7.8pcts，期间费用率25.1%(+6.1pcts)，信用减值损失4.1亿元，销售净利率-89.8%，同比-82.5pcts [3] 未来展望 - 收购的苏州佳智彩有望成为新增长引擎 [3] - 预测25-26年归母净利润分别为0.87亿元、1.10亿元，新增27年预测1.60亿元 [3]