文章核心观点 公司2024年总体经营业绩稳步增长，24Q4、25Q1业绩短期波动后续订单确收后有望带动增速修复，各业务板块有不同表现，综合毛利率因会计政策变更短期波动，净利率平稳，24H2起加大费用投入彰显信心，维持“强烈推荐”评级 [1][2][8] 业绩情况 - 2024年公司实现营收45.89亿元（yoy+30.04%）、归母净利润4.53亿元（yoy+31.59%）、扣非归母净利润4.30亿元（yoy+35.87%） [1] - 2025Q1公司实现营收9.33亿元（yoy+25.07%）、归母净利润0.48亿元（yoy - 22.53%）、扣非归母净利润0.42亿元（yoy - 23.03%） [1] - 2024Q4公司实现营收17.17亿元（yoy+17.85%）、归母净利润1.00亿元（yoy - 25.31%） [2] 业绩波动原因 - 23Q4基数较高，23Q4营收占全年收入的41.29%，24Q4营收占全年收入的37.42% [2] - 25Q1主要系订单确收节奏，存货余额达11.35亿元（yoy+78.73%），较24年末8.84亿元明显增长 [2] 订单情况 - 24年末发出商品账面价值达4.03亿元（yoy+49.25%，24H1仅为2.98亿元） [2] - 24年末合同负债余额为2.29亿元（yoy+24.49%）、25Q1余额为3.66亿元（yoy+107.35%） [2] 各业务板块营收情况 - 机房温控领域2024年营收24.41亿元（yoy+48.83%），预计超8成为风冷配套订单 [3] - 机柜温控领域2024年营收17.15亿元（yoy+17.03%），2024年储能温控收入近15亿元（yoy+22%） [3] - 客车空调领域2024年营收1.11亿元（yoy+20.71%） [4] - 轨道交通列车空调领域2024年营收0.75亿元（yoy - 29.71%） [4] 毛利率与净利率情况 - 2024年公司毛利率水平28.75%（yoy - 3.60pct）、净利率水平9.90%（yoy+0.01pct） [5] - 机房温控2024年毛利率26.97%（yoy - 2.38pct） [5] - 机柜温控2024年毛利率31.48%（yoy+0.21pct） [5] 费用投入与人员情况 - 25Q1公司销售费用率、管理费用率与研发费用率分别为5.01%（yoy - 2.30pct）、5.28%（yoy+0.51pct）与10.01%（yoy+1.26pct） [6] - 2024年公司在职员工总数达5,129人（yoy+33.12%），研发人员数量达1,746人（yoy+36.51%），24年硕博人员数量皆同比翻倍 [6] 投资建议 - 公司25 - 27年归母净利润分别为6.09亿元、8.16亿元、10.62亿元，对应EPS分别为0.82元、1.10元、1.43元，对应PE为37.1倍、27.7倍、21.3倍，维持“强烈推荐”评级 [7][8]