文章核心观点 - 国金证券2024年营收和归母净利超出预期，25Q1业绩增长显著，公司业绩弹性强、财富管理转型成效显著，维持“增持”评级 [1] 公司业绩情况 - 2024年实现营收66.64亿元（yoy -0.98%），归母净利16.70亿元（yoy -2.80%），超出预期（归母净利10.63亿元），Q4单季度归母净利7.77亿元（yoy +61.00%，qoq +77.00%） [1] - 25Q1营收18.85亿元（yoy +27.14%），归母净利5.83亿元（yoy +58.82%） [1] 财富管理业务 - 2024年财富管理板块营业收入达30.94亿元，同比增长16.58%，客户资产规模同比增长27%，年轻客群占比超五成 [2] - 2024年90后、00后新开户占比突破52.9%，带动客户总数同比增长21% [2] - 2024年代理买卖证券及两融业务市占均同比提升，市占率达1.37%和1.63%，同比分别增加19bp和15bp [2] - 2024年证券经纪业务净收入19.05亿元，同比增长15.69%；25Q1同比增长58%至6.1亿元 [2] 投资业务 - 2024年投资类收入19.19亿元，同比增长17.17%，权益投资秉持稳健风格，固收投资精细化管理信用风险 [3] - 25Q1投资类收入6.15亿元，同比增长42.95%，驱动业绩增长 [3] 投行业务 - 2024年投资银行业务收入9.08亿元，同比减少32.55%，受IPO和再融资规模下滑影响 [4] - 股权融资主承销家数稳居行业前十，再融资业务位列第五；债券承销金额首破千亿，排名跃升两位跻身行业前十 [4] - 服务实体方面，新质生产力项目占比较高，覆盖智能穿戴、高端医疗设备等前沿领域 [4] 盈利预测与估值 - 上调投资类收入、经纪业务净收入等假设，预计2025 - 2027年EPS分别为0.53、0.58、0.62元（前值2025 - 2026年0.35、0.41元，上调51%、42%），2025年BPS为9.44元 [5] - 给予公司2025年PB溢价至1.0倍，目标价9.44元（前值8.97元），维持“增持”评级 [5]