文章核心观点 - 皖维高新25Q1一季报营收和归母净利润表现良好，考虑PVA竞争格局及新材料板块产品放量，维持“增持”评级 [1] 财务表现 - 25Q1实现营业收入20.0亿元，同比+11%/环比-4%，归母净利润1.18亿元，同比+150%/环比-31%，扣非净利润1.17亿元，同比+160%/环比-18%，归母净利基本符合预期 [1] - Q1综合毛利率同比+2.4/环比+2.7pct至15.3% [2] 产品销售情况 - Q1公司PVA销量同比+22%/环比-1%至5.7万吨，营收同比+29%/环比+1%至6.3亿元，均价同比+5%/环比+2%至1.1万元/吨 [2] - VAC/PVA纤维/聚酯切片/VAE乳液/胶粉销量同比+16%/0%/-14%/+8%/-4%至2.1/0.57/1.7/2.0/1.5万吨，营收同比-5%/+6%/-17%/-3%/-8%至1.1/0.94/1.3/0.82/1.3亿元 [2] - PVA光学膜/PVB中间膜销量同比+237%/-75%至239万平米/0.15万吨，营收同比+191%/-78%至0.27/0.32亿元 [2] 行业趋势 - 4月24日PVA价格/PVA - 电石价差为1.15/0.60万元/吨，较4月初-5%/-294元/吨 [3] - 中长期海外低端产能出清，看好国内PVA企业全球份额上升，25Q1我国PVA出口量同比+16%/环比+11%至6万吨 [3] - 下游PVB等新兴需求增长，国内短期无新增产能，内外需支撑叠加格局优化有望助力PVA景气修复 [3] 项目进展 - 年产2000万平米PVA光学膜、2万吨汽车级PVB胶片等项目力争在25Q2投产，新材料产品有望加快放量 [3] 盈利预测与估值 - 维持此前预测，预计公司25 - 27年归母净利润为5.3/6.7/7.7亿元，对应EPS为0.25/0.32/0.37元 [4] - 给予公司25年22xPE，目标价5.50元，维持“增持”评级 [4]