文章核心观点 公司2025Q1业绩良好，营收和归母净利同比增长，受益于以旧换新政策推动产品放量，在中高端市场表现积极且布局AI+，有望受益于消费电子新热点，维持“增持”评级 [1] 业绩表现 - 2025Q1实现营收133.75亿元，同比+5.31%，归母净利5.54亿元，同比+18.61% [1] 市场情况 国内市场 - 以旧换新政策刺激下，中高端市场积极增长，25Q1海信/Vidda线上零售额分别同比+10.5%/+13.5%，海信线下KA零售额同比+15.2%，受MiniLED背光产品结构升级推动 [2] - 展望Q2，国补政策推动产品结构升级，中高端市场份额或继续提升，国内收入增长可期 [2] 海外市场 - 25Q1国内电视行业出口额（人民币）同比-1%，公司海外收入或有韧性 [2] - 公司有望依托墨西哥工厂产能灵活调配，应对中美关税扰动 [2] 毛利率情况 - 25Q1毛利率为15.93%，同比+0.6pct，预计受高端产品占比提升及面板成本趋稳影响 [3] - 25Q2看好国内业务毛利率继续上升，海外业务毛利率相对稳健 [3] 费用及减值情况 - 25Q1整体期间费用率同比+0.97pct，销售/管理/研发费用率分别同比+0.84pct/+0.28pct/+0.03pct，财务费用率同比-0.18pct [4] - 信用减值损失收回，贡献0.73亿 [4] 盈利预期及目标价 - 维持25 - 27年归母净利为25.9/28.9/32.3亿元的预期，对应EPS为1.99/2.22/2.48元 [5] - 给予公司25年15xPE，维持目标价29.85元 [5]