文章核心观点 - 福能股份2024年年报显示营收略降但归母净利增长 新能源盈利高且煤价下行有望提升2025年火电盈利 维持“买入”评级 小幅调整盈利预测并基于板块估值变化下调目标价 [1] 公司业绩情况 - 2024年实现营收145.63亿元（yoy - 0.9%） 归母净利27.93亿元（yoy + 6.5%） 扣非净利27.58亿元（yoy + 6.8%） Q4实现营收40.78亿元（yoy - 6%） 归母净利10.20亿元（yoy + 3.3%） [1] - 2024年拟派息0.31元/股 派息率31% 计划2025年首次实施中期派息 派息率不低于10% [1] 新能源业务 - 2024年风电发电量yoy + 9.4%至60.13亿千瓦时 海上风电yoy + 12%至35.37亿千瓦时 新能源利润yoy + 21%、占比达62% [2] - 1Q25风电发电量延续高增长（yoy + 28%） 预计2025年新能源利润yoy + 2% 若风资源好转盈利有望超预期 [2] 火电业务 - 2024年火电发电量yoy - 3.1%至180.77亿千瓦时 煤电上网电价yoy - 1%、气电上网电价 - 0.4% 火电与其他业务利润yoy - 9%、占比降至38% [3] - 1Q25火电发电量延续下滑（yoy - 11%） 预计2025年火电与其他业务利润yoy + 22% [3] 项目储备 - 在建东桥热电（1.32GW）、木兰抽蓄（1.4GW）、华安抽蓄（1.4GW） 拟建长乐外海J区海上风电（656MW已过投决）、南安抽蓄（1.2GW已核准）、东桥热电二期（1.3GW已核准） [3] - 目标2025/2030年末在手发电装机分别达到15/20GW [3] 盈利预测与目标价 - 预测2025 - 27年归母净利30.71/33.10/37.17亿元（较前值调整 - 0.1%/+0.5%/-） EPS为1.10/1.19/1.34元 [4] - 给予2025年火电与其他业务13xPE（利润占43%） 新能源12xPE（利润占57%） 对应目标价13.67元（前值13.90元） [4]