报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级 [1] 报告核心观点 - 国家发改委、国家能源局联合印发《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，旨在通过完善容量电价机制，引导调节电源投资，稳定其收益，以应对新能源转型中的供需错配问题，为新型电力系统建设扫清制度障碍 [1] - 政策的核心在于通过“精准定价+稳定补偿”，为煤电、气电、抽水蓄能、新型储能等调节性电源构建可预期的收益框架，强化电力行业的公用事业属性，推动行业从“周期博弈”向“价值稳定”切换 [1] - 机制的关键突破在于建立以“机组顶峰时段持续供电能力”为核心的统一可靠容量补偿标尺，未来各类调节电源将按此统一标准获得补偿，公平反映实际贡献，引导投资理性化，优化电力系统资源配置效率 [1] 调节性电源机制优化要点 - **应对转型痛点**：完善机制的底层动因源于新能源已成为第一大装机电源类型，但其随机性、波动性强，必须依赖调节性电源“兜底保供”，而这类电源“备而不用”的容量价值此前未得到充分保障 [1] - **解决现行机制问题**：现行机制存在三大问题：部分地区煤电利用小时数快速下降，原有容量电价对固定成本覆盖不足；抽水蓄能定价缺乏成本约束；气电、新型储能容量电价机制各省不统一 [1] - **煤电机制**：明确“通过容量电价回收固定成本的比例不低于50%”，折合每年每千瓦165元，直接增厚保供电源收益 [1] - **气电机制**：国家明确可参照煤电建立容量电价机制，填补了此前的政策空白，广东已率先落地按机组类型与调节能力分档的差异化定价 [1] - **抽水蓄能机制**：采用“新老划断”策略，对633号文件后开工的电站实行“一省一价”，按弥补平均成本原则制定统一容量电价，电站自主参与市场，收益与用户分享，以倒逼降本增效 [1] - **新型储能机制**：首次在国家层面明确电网侧独立新型储能的容量电价机制，各地可结合当地煤电容量电价标准、储能放电时长、顶峰贡献等因素核定价格，精准锚定其调节价值 [1] 统一补偿机制与行业影响 - **统一补偿标尺**：提出建立“发电侧可靠容量补偿机制”，以“机组顶峰时段持续供电能力”为核心标尺，未来电力现货市场连续运行后，无论煤电、气电、抽蓄或储能，均按此统一标准获得补偿，不再按电源类型单独制定 [1] - **引导理性投资**：统一标尺使顶峰能力相当的机组获得同等补偿，公平反映对系统的实际贡献，避免了盲目布局低效调节资源，推动行业从粗放投资转向理性 [1] - **强化公用事业属性**：通过“精准定价+稳定补偿”为发电主体构建可预期的收益框架，不同发电类型通过容量电价获得稳定“保底收益”，再叠加市场化电能量收益，降低盈利波动性，推动电力行业向“价值稳定”的公用事业属性切换 [1] 投资分析意见与重点公司 - **煤电板块**：推荐煤电一体化带来稳定盈利空间的**国电电力**、**内蒙华电**、**建投能源**，电力端全产业链布局的**广州发展**，以及大机组占比高的**华能国际电力**、**华电国际电力** [1] - **水电板块**：在大水电梯级联调的增发效益下，水电有望量利双增，分红稳定强化红利属性，推荐**长江电力**、**国投电力**、**川投能源**、**华能水电**、**桂冠电力** [1] - **估值数据参考**：报告附有公用事业重点公司估值表，包含火电、新能源、核电、水电等多个板块公司的收盘价及2025-2027年预测每股收益（EPS）和市盈率（PE）数据 [2]

资金募集 - 公司公开发行可转债380.2万手，募资38.02亿元，净额37.9847254718亿元[1] 项目投资 - 泉惠石化项目拟投69.8573亿元，募资25亿元；木兰项目拟投83.826亿元，募资13.02亿元[4] - 截至2025年底，泉惠项目投入进度22.13%，木兰项目40.01%[5] 现金管理 - 2026年1月董事会同意1年内用不超18.5亿闲置募资现金管理[6] - 产品为保本型，期限不超12个月，资金可循环使用[8][10]

| 证券代码：600483 | 证券简称：福能股份 | 公告编号：2026-003 | | --- | --- | --- | | 转债代码：110099 | 转债简称：福能转债 | | 福建福能股份有限公司 关于使用闲置募集资金进行现金管理的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 投资种类：大额存单、结构性存款等安全性高及流动性好的保本型银行理财产 品。 投资金额：福建福能股份有限公司（以下简称公司）拟使用不超过人民币 18.5 亿元的闲置募集资金进行现金管理，使用期限自公司董事会审议通过之日起 12 个月内， 在上述额度及期限内，可循环滚动使用。 已履行及拟履行的审议程序：本事项已经公司第十一届董事会第四次临时会议 审议通过，无需提交股东会审议。 特别风险提示：尽管公司选择投资安全性高、流动性好的保本型产品，但金融 市场受宏观经济影响较大，不排除该项投资受到市场波动影响的风险。 一、现金管理情况概述 （一）现金管理目的 为提高募集资金使用效率，合理利用闲置募集资金，在确保募集资金安全且不影 响 ...

证券日报网讯1月29日，福能股份（600483）在互动平台回答投资者提问时表示，公司高度重视股东回 报，将结合发展阶段、经营情况、现金流等因素，研究股东提出的利润分配意见建议，制订利润分配方 案。 ...

证券日报网讯1月27日，福能股份（600483）在互动平台回答投资者提问时表示，公司不生产电网设 备；目前未收到集团资产注入公司的相关文件，后续如涉及公司被注入资产或重组，公司将严格按照信 息披露监管规定及时公告。 ...

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告核心观点 - 2025年全年发电量小幅增长，风电和光伏贡献了主要增量，而火电发电量略有下降 [3][8] - 受极寒天气影响，美国天然气供需短期快速趋紧，导致全球天然气价格普遍大幅上涨 [3][19] - 报告基于电力结构变化和天然气市场波动，提出了覆盖火电、水电、核电、绿电、电源装备、气电、天然气、环保及前沿技术等多个细分领域的详细投资建议 [3][18][19][43] 根据相关目录分别总结 1. 电力：全年发电量小幅增长，风光贡献增量 - **总体发电情况**：2025年1-12月，全国规上工业发电量97,159亿千瓦时，同比增长2.2% [3][8] - **分品种发电量及增速**： - 火力发电量62,945亿千瓦时，同比降低1.0% [3][8] - 水力发电量13,144亿千瓦时，同比增长2.8% [3][8] - 核能发电量4,812亿千瓦时，同比增长7.7% [3][8] - 风力发电量10,531亿千瓦时，同比增长9.7% [3][8] - 太阳能发电量5,726亿千瓦时，同比增长24.4% [3][8] - **增量结构分析**：2025年全年发电量同比增加2,091亿千瓦时，其中火电下降约636亿千瓦时，而水电、核电、风电、光伏分别增加约358亿千瓦时、344亿千瓦时、931亿千瓦时和1,123亿千瓦时，风电和光伏对总增量的贡献度分别为45%和54% [3][9] - **12月单月数据**：12月单月发电量8,586亿千瓦时，同比微增0.1%，其中火电同比下降3.2%至5,812亿千瓦时，风电和光伏分别同比增长8.9%和18.2% [8][10] 2. 燃气：极寒天气供需趋紧，全球气价普涨 - **全球气价大幅上涨**：截至2026年1月23日当周，受美国极寒天气影响，全球主要天然气市场价格飙升 [19] - 美国Henry Hub现货价格报30.72美元/百万英热，周环比涨幅高达903.53% [3][19] - 荷兰TTF现货价格报40.60欧元/兆瓦时，周环比上涨6.56% [3][19] - 英国NBP现货价格报102.75便士/色姆，周环比上涨2.65% [3][19] - 东北亚LNG现货价格报11.35美元/百万英热，周环比上涨12.38% [3][19] - 中国LNG全国出厂价报3,992元/吨，周环比上涨3.72% [3][19] - **美国市场供需分析**：极寒天气导致美国国内供暖需求激增，同时LNG出口原料气需求维持高位，但油气井及管道冻结导致供给下降，供需快速趋紧 [3][19][22] - **欧洲市场情况**：欧洲天然气库存处于多年低位，补库压力叠加寒冷天气推高需求，支撑气价上涨 [19][28] - **亚洲市场情况**：东北亚地区低温推高供暖需求，且欧洲气价上涨对全球LNG价格形成支撑 [19][37] 3. 一周行情回顾 - **板块表现**：在2026年1月19日至1月23日期间，公用事业板块、电力板块、电力设备板块、环保板块、燃气板块均跑赢沪深300指数 [45] 4. 公司及行业动态 - **政策动态**： - 工信部等五部门印发《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》，鼓励建设工业绿色微电网 [50] - 湖南省发布零碳园区建设方案，设定2027年和2030年建设目标 [50] - 河南省就调整工商业分时电价峰谷浮动基数公开征求意见 [51] - 贵州省启动2025年新能源增量项目机制电价竞价，机制电量规模约48.18亿千瓦时 [54] - **项目投产与建设**： - 国家能源集团浙江安吉电厂2号84.3万千瓦H级燃气机组投产，为国内单机容量最大、效率最高的燃气电厂 [51] - 国能长源汉川四期2×100万千瓦燃煤扩建工程双机组投产 [54] - **行业数据**： - 陕西省可再生能源电力消费量达881.8亿千瓦时，占全社会用电量32.4%，可再生能源装机历史性超过火电 [52] - 国家管网集团主干天然气管网日供气量创历史新高，达10.67亿立方米 [55] - 2025年全国电力市场累计交易电量达6.64万亿千瓦时，占全社会用电量比重提升至64.0%，其中绿电交易电量同比增长38.3% [55] - **公司公告摘要**： - **大唐发电**：完成发行20亿元超短期融资券 [56] - **南网能源**：预计2025年净利润扭亏为盈，区间为3亿元至3.6亿元 [56] - **华电国际**：2025年累计完成发电量2,622.70亿千瓦时，同比增长17.81% [61] - **粤电力A**：预计2025年归母净利润同比下降，区间为5.77亿元至7.57亿元；2025年总发电量1,277.82亿千瓦时，其中光伏发电量同比增长68.18% [62][63] - **黔源电力**：预计2025年归母净利润大幅增长160%至190%，主要因来水偏多及发电量增长 [62] 5. 重点公司估值表 - 报告列出了公用事业、环保及电力设备领域的重点公司估值表，包含股票代码、简称、投资评级、收盘价、未来三年每股收益预测及市盈率等数据 [65][66][67]

行业投资评级 - 行业评级为“买入” [2] 报告核心观点 - 核心观点：发用电结构清洁化转型，重视板块红利价值 [1] - 2025年全社会用电量同比增长5.0%，三产及城乡居民用电增量占比达50.2%，用电结构从二产向三产及居民转型趋势明确 [3][15] - 2025年规上发电量同比增长2.2%，风光发电增量贡献全部增量的90.1%，发电结构逐渐转向以风光为主导的清洁低碳阶段 [3][56] - 年度长协电价基本落地，未来下降空间有限，煤电容量电价提升可带来度电接近2分的增幅，电价悲观预期或持续改善 [3] - 立足当下，关注火电水电投资机会，重视板块的防御属性 [3] - 公用事业化加速推进，关注板块红利价值，包括火电、水电、燃气、绿电及核电领域的相关公司 [3] 根据目录总结 一、电量：2025年用电量同比+5%，发电量同比+2.2% - **用电量**：2025年全社会用电量达10.37万亿千瓦时，同比增长5.0%（去年同期为6.8%），其中一产/二产/三产/城乡居民用电量分别同比+9.9%/+3.7%/+8.2%/+6.3% [3][15] - **用电结构转型**：2025年三产+城乡居民用电增量占全部的50.2%（2023-2024年分别为34.6%、47.6%），增量贡献由二产转向三产+城乡居民 [3][15] - **细分行业贡献**：2025年11月二产用电量增量主要受造纸及纸制品业、电气机械和器材制造业、石油煤炭及其他燃料加工业拉动，非金属矿物制品业及有色金属冶炼业贡献偏弱 [36][43] - **发电量**：2025年规上发电量达9.72万亿千瓦时，同比增长2.2%，其中火/水/风/光/核发电量同比分别为-1.0%/+2.8%/+9.7%/+24.4%/+7.7% [3][56] - **发电结构转型**：2025年1-12月风光发电增量贡献全部发电增量的90.1%（2023-2024年分别为61.9%、44.7%） [3][71] 二、装机：风光装机新增357GW，火电占比降至40% - **总装机结构**：截至2025年11月末，全国发电设备总装机达3794GW，同比增长17.3%，其中火电/水电/风电/光伏/核电装机占比分别为40.1%/11.7%/15.9%/30.6%/1.6% [72][77] - **新增装机**：2025年1-11月全国新增装机446GW，其中风光新增357GW，占全口径新增装机的80% [72][78] - **火电核准与开工**：2025年1-11月累计新增核准火电30.9GW，累计开工火电56.38GW [89][93] - **利用小时数与利用率**：2025年1-11月全国发电设备平均利用小时数同比下滑289小时，其中火电/水电/风电/光伏利用小时数分别同比-209/-11/-130/-117小时 [101][102] - **风光消纳压力**：2025年11月全国风电/光伏利用率分别为93.1%/93.7%，三北地区消纳压力较大，调节电源价值提升 [110][111] 三、水情：1月来水分化，红水河流域及清江大幅偏丰 - （注：报告正文中未提供该章节具体数据内容，故根据指令跳过） 四、电价：重视稳电价稳煤价反内卷的进程 - **月度电价表现**：2025年12月，山东月度电价同比下降3厘（全年同比提升4厘），山西同比下降2分（全年同比下降6厘），广东保持372元/兆瓦时同比降3分（全年同比下降5分），江苏电价同比下降8分（全年同比下降6分） [3] - **政策引导**：江苏、广东、广西、海南四省份发文强调零售电价过低签约风险，提示履约风险，低价竞争行为或有所改善 [3] - **电价展望**：当前各省年度长协电价逐渐接近下限，未来下降空间有限，新能源装机增速下滑后电力供需有望改善，电量电价有望触底 [3] - **容量电价**：绝大部分省份煤电容量电价提升，可带来度电接近2分的增幅 [3] 五、煤价近期保持高位，LNG到岸价同比下降近三成 - （注：报告正文中未提供该章节具体数据内容，故根据指令跳过） 六、关注转型契机下的投资机会 - **火电投资机会**：2025年北方公司如建投能源、京能电力上半年股价涨幅达60%-70%，当前年度长协电价降幅有限，叠加容量电价提升及市场化交易，火电盈利稳定性提升可期 [3] - **水电投资机会**：汛期结束后关注高蓄能的长江电力、Q4业绩预计高增的桂冠电力，汛期电量低基数有望维持多个季度利润提升，各集团仍有水电资产证券化进程可关注 [3] - **板块红利价值**：报告列举了多个细分领域的投资标的，包括火电（华能国际、华电国际、国电电力等）、水电（长江电力、桂冠电力）、燃气（九丰能源）、绿电（龙源电力H、福能股份）及核电（中广核电力） [3][4]

公司信息披露 - 福能股份在互动平台回应投资者提问 表示公司严格遵守信息披露相关规定 依法依规履行信息披露义务 [1]

行业背景 - 国家正在推进电力市场化改革 旨在通过市场机制优化电力资源配置 [1] 公司对行业改革的看法 - 电力市场化改革可能给发电企业带来电量与电价波动的风险 进而影响经营业绩 [1] 公司应对措施 - 公司将加强电力市场研究和电力市场营销工作 [1] - 公司将积极推进相关机组灵活性改造 [1] - 公司将努力降本增效 争取较好的生产效益 [1]

公司经营与信息披露 - 公司经营状况正常 [1] - 公司严格遵守信息披露相关规定并依法依规履行信息披露义务 [1]