财务表现 - 1Q25公司收入127.13亿元，同比增长4.9%，归母净利润4.59亿元，同比下滑0.1%，扣非归母净利润4.46亿元，同比下滑2.6% [1] - 1Q25母公司收入59.38亿元，同比增长16.3%，净利润3.37亿元，同比增长6.8%，剔除投资收益后母公司净利润2.34亿元，同比增长9.6% [1] - 1Q25对联营企业投资收益1.03亿元，同比增长0.9%，部分子公司拖累整体业绩表现 [1] 费用与毛利率 - 1Q25销售费用率1.20%，同比下降0.46pct，管理/研发/财务费用率分别为0.77%/0.11%/-0.06%，同比变化-0.06/-0.01/+0.18pct [2] - 1Q25毛利率6.31%，同比下降0.71pct，主要因高毛利率工业产品收入占比下降 [2] 业务与估值 - 公司精麻分销市占率领先，北京普药配送业务稳固，短期业绩波动不影响长期增长逻辑 [3] - 预测25-27年归母净利润分别为21.0/22.1/23.1亿元，同比增长5.0%/5.0%/4.8%，对应EPS 2.78/2.92/3.07元 [3] - 给予25年15x PE估值（可比公司Wind一致预期均值11x），目标价41.76元 [3]