文章核心观点 - 上海家化卸下历史包袱，通过老化品牌和虚高产品重新定位、缩减SKU聚焦核心，以及线上自营团队跑通路径、线下优质专柜和新兴渠道贡献增量，有望在新财年实现业务从衰退到增长、从亏损到盈利的转折 [1] 卸包袱 - 2024年财报和2025年一季报业绩说明会指出，去年净亏8.33亿，其中自身业务经营性亏损约1亿，计提商誉减值约6.1亿 [2] - 公司对商誉减值持谨慎态度，使用未来利润贴现模型，聘请第三方评估机构和审计师进行评估 [2] - 2024年以汤美星为主的海外区域收入减少11.43%至14.15亿元，今年一季度海外收入约3.47亿元，Q1汤美星营收和利润达预期 [3] - 国内业务承压受战略调整影响，百货渠道库存周转天数从342天降至89天，线上经销代理转自营把控价盘 [3] - 2024年末应收账款较期初下降34.3%，期末存货较期初下降13.3%，经营性现金流2.73亿，同比增长约164.9% [3] - 去年美妆、创新、海外类别毛利率下降2 - 6个点，与市场竞争和产品老化有关 [4] - 今年Q1美妆和创新产品均价下滑，受佰草集降价清库存和创新产品清理产品线影响 [4] - 佰草集调整太极线定价，减少促销，转化率和经营效率提升，一季度上调“大白泥”售价 [4] - 过去三到六个月清仓旧库存、优化SKU，去年Q4前超一万个，年末剩3000个，新产品线聚焦压缩SKU [5] - 2025年员工持股计划中45名中高层管理人员考核目标为当年扭亏为盈，净利润为正 [5] - 去年下半年降本增效，压缩各方面费用，北外滩办公场地暂无搬迁计划 [7] - 去年员工奖金有增长，新持股计划面向核心岗位，捆绑个人回报和公司价值 [7] 探出路 - 六神因供货节奏调整未提价，不影响全年需求，3月升级版驱蚊蛋表现出色，新媒体营销使电梯广告曝光量8倍增长、成本下降65% [8] - 玉泽线上业务良性循环，线上渠道占比超75%，第二代屏障修护系列面霜自播间三位数增长，全渠道GMV高两位数增长 [8][9] - 佰草集和美加净属第二梯队，需重新定位品类，Q1达播成绩亮眼，“大白泥”三八大促量利双增，线上同比三位数增长 [9] - 佰草集线下百货渠道调整基本完成，留下300个优质专柜，Q1紫御龄高端线活动受用户偏爱，百货零售同店两位数增长 [10] - 创新事业部对高夫重新定位，从抗老转控油祛痘赛道，一季度成绩不错 [10] - 过去半年公司基本完成兴趣电商能力建设，核心品牌自播间全自营，内容投放和电商运营能力提升 [10] - Q1拓店3.8万家，计划上半年完成万店万堆陈列目标，新兴渠道销售额同比高两位数增长 [10] - 公司与新兴渠道客户对接共创，为其定制产品，与即时零售平台深入合作，提升分销能力 [11]