振华科技发布24 年年报和25 年一季报，2024 年实现营收52.19 亿元（yoy-32.99%），归母净利9.70 亿 元（yoy-63.83%），低于我们此前预测的11.80 亿元归母净利，主要系行业因素导致下游需求较弱，同 时随着特种领域新型电子集中采购、单价下调，公司综合毛利率水平也有下降。25Q1 公司实现收入 9.08 亿元（yoy-10.45%），归母净利5851 万元（yoy-42.60%），虽业绩端仍旧承压，但春节后公司下 游需求已处于快速恢复状态，考虑到十四五末年国防建设任务需要完成，下游需求或将加速释放，公司 业绩也有望明显改善，维持"买入"评级。 盈利预测与估值 我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为13.50/17.01/19.95 亿元（前值2025-2026 年分别为 18.42/22.77 亿元，分别下调27%/25%），下调原因为公司产品价格和毛利率有所下降。由于军工电子元 器件细分板块25 年起需求持续提升，行业的估值水平也有所提升，可比公司25 年Wind 一致预期PE 均 值为31 倍，给予公司25 年31 倍PE，目标价75.53 元（前值79.68元 ...