文章核心观点 - 文章系统梳理了22家深度参与中国载人登月工程的A股上市公司，这些公司是长征十号运载火箭、梦舟飞船、登月探测器等核心装备在电子系统、动力系统、结构材料、元器件、通信导航、海上回收等关键环节的核心供应商 [1][2][3][4] - 载人登月工程的全面推进，将为相关产业链公司带来确定性的订单增长和业绩提升动力，并推动其技术迭代与行业地位巩固 [1][2][3][4] - 所涉及公司普遍具备技术垄断、高市场占有率、央企背景或行业龙头地位，其产品历经重大航天任务验证，可靠性要求极高，构成了深厚的业务与技术壁垒 [1][5][10][34] 航天电子与信息系统 - **航天电子 (600879)**：作为航天科技集团九院核心平台，是载人登月工程电子系统核心供应商，为长征十号火箭和梦舟飞船提供箭载计算机、导航控制模块等关键设备，在航天电子配套领域市占率领先 [1][25] - **航天电器 (002025)**：是载人登月工程元器件核心供应商，其航天连接器产品市占率超过70%，为火箭和飞船提供高可靠连接与控制部件，被视为技术壁垒极高的“刚需”标的 [5][30] - **振华科技 (000733)**：作为军工电子平台型龙头，是载人登月工程军工电子核心供应商，为航天器提供高可靠阻容感、电源模块、集成电路等基础电子元器件与电源系统 [8][32] - **全信股份 (300447)**：专注于航天特种线缆，是载人登月工程通信传输核心配套企业，为长征十号和梦舟飞船提供耐高温、抗干扰的特种线缆以保障信号稳定传输 [6][7][31] 航天动力系统 - **航天动力 (600343)**：作为航天六院核心上市平台，是长征十号运载火箭动力系统核心供应商，承担火箭发动机关键部件研发生产任务，产品具备耐高温、高可靠性 [2][26] - **应流股份 (603308)**：是载人登月火箭发动机核心部件供应商，提供发动机高温熔模铸件，作为国内高端铸件龙头，深度绑定航天动力系统配套 [23][47] - **钢研高纳 (300034)**：是国内高温合金龙头，定位为载人登月工程发动机热端部件核心材料供应商，为火箭发动机提供耐高温、高强度合金材料 [17][41] 航天工程总包与发射保障 - **航天工程 (603698)**：依托航天科技集团一院资源，是载人登月工程系统集成与发射保障核心企业，参与长征十号火箭研制与发射场配套建设，具备航天工程全流程服务能力 [3][27] 航天器结构与新材料 - **航天机电 (600151)**：是航天八院核心平台，定位为梦舟飞船、登月探测器结构件与能源模块核心供应商，提供航天器轻量化结构、太阳能电池组件等产品 [4][28][29] - **光威复材 (300699)**：作为国内碳纤维龙头企业，是载人登月工程轻量化材料核心供应商，为长征十号火箭箭体和梦舟飞船提供高强高模碳纤维复合材料 [15][39] - **西部材料 (002149)**：是国内稀有金属材料龙头，为登月着陆器、飞船提供轻量化钛合金部件，定位为载人登月工程结构件核心材料供应商 [18][42] - **光启技术 (002625)**：主营超材料，是国内唯一实现超材料产业化的企业，为航天器提供轻量化、抗辐射的超材料部件，是载人登月工程超材料核心供应商 [16][40] - **超捷股份 (301005)**：主营航天高强度紧固件和精密结构件，是载人登月工程结构件核心供应商，为火箭和飞船提供高精度、高可靠紧固件 [22][46] 航天精密元器件与部件 - **火炬电子 (603678)**：主营陶瓷电容器，是载人登月工程陶瓷电容核心供应商，产品适配火箭和飞船的极端温度与振动环境 [9][33] - **国机精工 (002046)**：是载人登月工程轴承核心供应商，其航天高可靠轴承市占率超过90%，为火箭和飞船舱门、传动系统提供关键部件 [10][34] 卫星通信、导航与测控 - **中国卫星 (600118)**：是航天科技集团旗下卫星制造龙头，定位为载人登月工程天基通信与导航核心支撑企业，提供月地通信卫星和导航定位卫星配套服务 [11][35] - **中国卫通 (601698)**：作为国内唯一卫星通信运营央企，是载人登月工程天地通信链路核心保障企业，运营国内优质卫星资源为登月任务提供实时通信与数据传输服务 [12][36] - **海格通信 (002465)**：是载人登月工程导航与通信终端核心供应商，在军用航天通信领域市占率领先，深度参与载人登月测控系统建设 [13][37] - **北斗星通 (002151)**：是北斗导航产业链核心企业，定位为载人登月工程导航定位核心供应商，为火箭和飞船提供高精度导航定位解决方案 [13][38] 海上回收与测控配套 - **海兰信 (300065)**：主营航天海上回收测控系统，是A股唯一中标海上回收测控业务的企业，为载人登月飞船返回舱提供搜索、定位、测控服务 [19][42][43] - **巨力索具 (002342)**：是国内特种索具龙头，定位为载人登月火箭海上回收核心供应商，提供高强度回收索具和平台系固系统 [20][44] - **中国船舶 (600150)**：作为国内船舶制造龙头，是载人登月海上回收平台核心建造方，承建火箭和飞船海上回收专用平台 [21][45]

公司与特定客户业务关系 - 振华科技目前暂未与SpaceX建立业务合作 [2]

公司业务动态 - 振华科技在互动平台表示，公司目前暂未与SpaceX建立业务合作 [1]

公司业务动态 - 振华科技在互动平台表示，公司目前暂未与SpaceX建立业务合作 [1]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予振华科技“增持”评级，目标价为71.40元 [5][11] - 核心观点：公司深耕高可靠电子元器件领域，军工配套能力突出，受益于国防信息化建设与多下游需求共振，行业景气具备韧性，募投项目与持续研发投入将驱动长期成长 [2][11] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.41亿元、11.14亿元、11.78亿元，对应每股收益分别为1.70元、2.01元、2.13元 [4][11][15] - 预计公司2025-2027年营业总收入分别为55.39亿元、61.85亿元、70.51亿元，同比增速分别为6.1%、11.7%、14.0% [4][12] - 采用市盈率估值法，参考可比公司2025年平均39.92倍市盈率，给予振华科技2025年42倍市盈率，得出目标价71.40元 [20][21] - 采用市净率估值法，参考可比公司2025年平均3.13倍市净率，给予公司2025年2.7倍市净率，对应每股价值76.06元，综合后仍采用71.40元目标价 [20] - 截至报告日，公司总市值为298.31亿元，52周股价区间为40.34-64.07元，当前股价对应2025年预测市盈率为32.41倍 [4][6] 公司业务与市场地位 - 公司主营业务为新型电子元器件，涵盖基础元器件、电子功能材料、混合集成电路及应用开发四大类，产品广泛应用于航空、航天、电子、兵器、船舶及核工业等国家重点领域 [11][23][29] - 新型电子元器件是公司核心收入来源，2024年该业务收入为51.77亿元，占总收入的99.18% [35] - 公司是国内高可靠电子元器件核心供应商，产品门类覆盖率高，客户覆盖十大军工集团，在钽电容、片式膜电阻、电源模块等多个细分领域处于国内领先地位 [64][65] - 公司实际控制人为中国电子信息产业集团有限公司，股权结构稳定 [26] 行业需求与成长驱动 - **国防军工需求**：我国国防预算稳步增长，2015-2024年复合增长率达7.14%，2024年达16,909.29亿元。国防信息化加速推进，预计到2025年我国军工电子行业市场规模将达5,012亿元，为高可靠电子元器件提供稳固需求 [55][58][60] - **多下游民用需求共振**： - **消费电子**：智能手机功能复杂化及5G普及持续拉动元器件需求，预计2025年全球智能手机出货量达12.4亿部 [49][51] - **汽车电子**：新能源汽车销量快速增长，2024年全球达1,823.6万辆，同比增长24.4%，电动化与ADAS渗透率提升显著增加单车电子价值量 [47][53] - **工业与通信**：工业自动化、5G/6G基础设施建设推进，共同驱动对高可靠性、高性能电子元器件的需求 [47][48] - 全球电子元件分销市场规模预计将从2026年的4,484亿美元增长至2035年的8,709.3亿美元，复合年增长率为7.2% [43] 公司发展战略与产能布局 - 公司通过募投项目积极夯实产能基础，项目总投资25.18亿元，涵盖半导体功率器件、混合集成电路、新型阻容元件、继电器及控制组件等核心方向，旨在提升高端产品产能与智能制造水平 [11][68] - 公司持续加大研发投入，2024年研发支出达4.08亿元，研发人员数量达1,231人，占比17.40% [69][73][75]。截至报告期末，累计拥有专利1,696件，其中发明专利545件 [71] - 公司建立了完善的人才激励体系，包括股票期权激励计划，覆盖375名核心员工，以激发创新活力 [76][77] - 未来公司将强化民用业务战略地位，推动优势技术向新能源汽车、民用航空、商业航天等高端民用领域应用，目标形成军民业务协调发展新局面 [65]

人员变动 - 左才凤因工作调动辞去职工董事等职务[3] - 原定任职期2024年12月3日至2027年12月2日[3] - 离任生效时间为2026年2月2日[3] 股份情况 - 截至公告披露日，左才凤持有公司股份28,800股[3] 后续安排 - 公司将尽快完成补选职工董事事宜[3]

公司经营业绩披露 - 振华科技在互动平台回应投资者关于具体经营业绩的提问 [1] - 公司表示具体经营业绩情况需关注其定期报告 [1]

军工电子板块市场表现 - 1月16日，军工电子板块整体下跌0.47%，领跌个股为盛路通信[1] - 当日上证指数下跌0.26%至4101.91点，深证成指下跌0.18%至14281.08点[1] 板块个股涨跌详情 - 涨幅居前的个股包括：高德红外（收盘价17.97元，上涨7.67%）、高凌信息（收盘价32.57元，上涨5.37%）、*ST领昌（收盘价128.98元，上涨5.00%）[1] - 跌幅居前的个股包括：盛路通信（收盘价13.20元，下跌10.02%）、海格通信（收盘价21.56元，下跌10.02%）、雷科防务（收盘价13.54元，下跌7.77%）[2] 板块资金流向 - 当日军工电子板块主力资金净流出36.38亿元[2] - 游资资金净流入12.19亿元，散户资金净流入24.19亿元[2] - 部分个股获得主力资金净流入，如高德红外的净流入为1.94亿元，占其成交额的5.83%[3] - 部分个股主力资金呈净流出，如高德红外的游资净流出8153.10万元，散户净流出1.13亿元[3]

行业概述与核心价值 - 被动元器件无需外部电源即可工作，实现信号调节、储能、滤波等基础功能，是电子设备不可或缺的“基石”和“工业大米”，对保障信号传输、电路稳定及供应链自主可控至关重要 [1][2] - 被动元器件核心分为电容器、电感器、电阻器三大类，其中电容器（如MLCC）市场份额占比最高，达65% [3][8] 市场规模与增长 - 2024年全球被动元器件市场规模达391亿美元，同比增长7.7%，预计2025年将增至430亿美元，同比增长9.97% [6][7] - 2024年中国被动元器件市场规模达1423亿元，同比增长15%，占全球份额约44%，2020-2024年年复合增长率达15.2%，显著高于全球7.8%的平均水平 [7] - 预计2025年中国市场规模将达到1604亿元，继续巩固全球最大单一市场地位 [7] - 2024年全球MLCC（多层陶瓷电容器）需求量达4.90万亿只，市场规模约1042亿元，预计到2028年需求量将增至5.95万亿只，市场规模达1408亿元 [8] - 预计2028年中国MLCC需求量将达到3.65万亿只，市场规模约691亿元 [8] 区域格局与竞争态势 - 亚太地区占全球市场份额超70%，日系厂商（如村田、TDK）凭借材料与工艺优势主导高端市场，尤其在高端MLCC领域全球份额超70% [7][9] - 中国被动元器件行业呈现“国际巨头垄断高端、本土企业分层突围”的竞争格局 [9] - 本土头部企业如风华高科、三环集团、顺络电子等，在MLCC、片式电感等主流品类取得突破，预计2025年国内市占率分别可达28%和30%以上 [9] - 在车规级、航天级等高端领域，国产化率仍不足30% [7][10] 下游应用与需求驱动 - 下游应用市场形成“消费电子稳基本盘、汽车电子成增长引擎、通信/数据中心/新能源/工控协同扩容”的格局 [5] - 2024年中国消费电子市场规模达19772.0亿元，同比增长6.0%，AI功能成为核心驱动力 [5] - 汽车电子是增长最迅猛的引擎，新能源汽车单车MLCC用量高达约1.8万颗，是传统燃油车的6倍 [5][8] - AI服务器、5G通信、新能源及工业控制等战略性新兴领域共同构成市场扩容的多元动力 [5] - AI服务器单机MLCC用量超2万颗，AI电感单台服务器用量可达5000颗 [8][10] 政策环境 - 电子元器件行业是国家重点鼓励发展的战略性新兴产业，近年来国家出台一系列政策，从深化改革、扩大内需、推动创新融合等多维度为被动元器件行业提供支持 [1][4] - 政策旨在推动本土企业在高端材料研发、精密制造工艺突破、车规级与服务器级产品认证等关键领域加速前进 [4] 产业链结构 - 产业链上游关键材料（如陶瓷粉末、金属内电极）和高端设备（如流延机、烧结炉）依赖进口，是产业升级的关键瓶颈 [5] - 产业链中游为制造环节，国内企业在中低端市场已实现规模化生产，并正向车规级、AI服务器等高端领域突破 [5] 发展趋势 - 行业未来将沿技术升级、国产替代深化、生态协同三大主线发展 [1][10] - **技术迭代**：产品向高容值、微型化、高可靠性演进，企业将加大纳米级陶瓷材料、超薄膜流延等关键技术研发，并推进上游材料自研量产以构建技术闭环 [10] - **市场重构**：国产替代将从中低端消费电子加速向车规级、AI服务器、航天军工等高端场景渗透，行业资源向龙头企业集中 [11] - **生态协同**：产业链上下游将强化协同合作，中游制造与上游材料设备厂商联合攻关，与下游终端建立定制化开发模式，同时本土企业将通过海外设厂等方式加速全球化布局 [12]

公司业务与产品应用 - 公司MLCC和钽电容产品主要应用于高端特种应用领域，同时也供货民用领域客户 [1] - 在AI服务器应用方面，公司现有钽电容、MLCC等产品正在积极推进相关领域的应用推广，但目前尚未形成批量订货 [1] 产能与生产计划 - 公司现有产能能够满足当前订单需求 [1] - 公司暂无扩产计划 [1]