人事变动 - 2026年4月3日公司同意聘任刘春涛、王刚为副总经理[1] 人员信息 - 刘春涛出生于1973年7月，现任市场运行部部长等职，未持股[4] - 王刚出生于1977年4月，现任新云电子党委书记等职，持股1000股[6] 关联情况 - 刘春涛、王刚与大股东无关联，无任职限制[4][6]

会议信息 - 公司第十届董事会第十四次会议于2026年4月3日下午召开[2] - 会议通知于2026年3月31日以书面、邮件方式发出[2] - 会议应到董事7人，实到7人[2] - 会议由董事长杨立明主持[2] 议案审议 - 审议通过《关于聘任副总经理的议案》[3] - 该议案表决结果为同意7票，反对0票，弃权0票[3] - 议案提交董事会审议前已由第十届董事会提名委员会审议通过[3]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 报告核心观点 - 大国博弈加剧是长期趋势，军工行业长期向好 [3][5][9] - 国际环境复杂严峻，打赢现代战争需要先进战机、导弹、高效费比装备及可靠通信指挥体系，建议重点关注航空航天装备建设及卫星互联网等前沿热点 [5][9] - 上周（2026.03.23-03.27）军工板块下跌，国防军工指数下跌1.66%，跑输上证综指0.57个百分点，在29个行业中排名第25位 [5][7][11][12] - 上周（2026.03.23-03.27）主要军工指数普遍下跌，其中中证国安指数下跌5.66%，表现相对最好 [13][14] - 上周（2026.03.23-03.27）板块表现中，材料及加工板块表现相对较好 [15] 1) 商业航天：第二届商业航天产业发展大会在深圳开幕，展会面积超1万平方米，吸引超200家全产业链企业参展，聚焦低轨卫星、商业发射、卫星制造等前沿领域 [5][22][23][24] 2) 商业航空：南航C919国产大飞机首飞广州至温州航线，南航已接收10架C919，累计执行航班8319班，承运旅客超113万人次，通达21座城市，航班正常率达96% [5][25][26] 3) 全球军贸：德国2025年武器出口额创新高，超过131.1亿欧元，其中作战武器价值56.2亿欧元，其他军备价值74.9亿欧元，乌克兰是最大接收国（22.7亿欧元） [5][27][28] - 特朗普政府绕开国会批准对阿联酋、科威特和约旦总价值约165亿美元的军售计划 [5][29] - 日本正式接收美国“战斧”巡航导弹和挪威“联合攻击导弹”（JSM），其中“战斧”导弹采购400枚，价值23.5亿美元，将装备海上自卫队宙斯盾驱逐舰；JSM导弹最大射程约500公里，将装备航空自卫队F-35A战斗机 [5][8][30][31][32] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周（2026.03.23-03.27）国防军工指数下跌1.66%，跑输上证综指0.57个百分点 [11][12] - 上周（2026.03.23-03.27）材料及加工板块表现相对较好，其中国企军工中西部材料（002149.SZ）上涨14.39%，洪都航空（600316.SH）上涨11.29%；民参军企业中永兴材料（002756.SZ）上涨31.83%，神剑股份（002361.SZ）上涨21.46% [15][18][19][20][21] - 上周（2026.03.23-03.27）跌幅较大的股票包括广联航空（300900.SZ）下跌18.48%，*ST观典（688287.SH）下跌13.71% [17][18] 上周要点事件梳理 商业航天 - 第二届商业航天产业发展大会在深圳开幕，主题为“创新跃迁、筑梦太空”，展会面积突破1万平方米，设置五大核心展区，吸引超200家行业知名企业参展 [22] - 展会聚焦航天技术前沿、低轨卫星、商业发射、卫星低成本制造等，蓝箭航天、星际荣耀等企业展示可重复使用火箭等技术，银河航天、长光卫星等企业展示批量化卫星平台等产品 [22][23][24] 商业航空 - 南航C919国产大飞机于3月16日首飞广州至温州航线，计划每日执飞两个往返航班 [25] - 南航C919已执飞10条常态化商业航线，包括广州至北京大兴、西安、杭州等 [26] 全球军贸 - 德国2025年批准武器出口额创历史新高，达131.1亿欧元，较2024年的128.3亿欧元增长2.8亿欧元 [27] - 2021年至2025年间，德国跃升为世界第四大武器出口国，占全球武器出口总额的5.7%，出口量较2016-2020年增长15% [28] - 美国批准对阿联酋、科威特和约旦总价值约165亿美元的军售，包括向阿联酋出售价值约21亿美元的反无人机系统、价值约45亿美元的“萨德”系统雷达等 [29] 军工行业每周要闻 - 日本正式接收美国“战斧”巡航导弹和挪威JSM导弹，此举被批评为迈出危险一步，标志着日本反击能力建设推进 [30] - “战斧”导弹将配备日本海上自卫队现役8艘宙斯盾驱逐舰及未来两艘新建舰艇，美国于2023年11月批准出售400枚，价值23.5亿美元 [8][31] - JSM导弹最大射程约500公里，专为F-35战斗机定制，可内置弹舱以保持隐身性能 [8][32] - 美国海军现役最老航母“尼米兹”号服役期限将延长至2027年3月 [33] - 伊朗军方称使用无人机击中美军“林肯”号航母，并宣布击中一架美军F-35隐形战机 [33][34] - 美媒报道美军可能夺取伊朗哈尔克岛等关键石油出口枢纽，以迫使伊朗开放霍尔木兹海峡 [34][35] 投资主线与相关标的 - 投资主线分为四大方向：1）总装；2）元器件；3）分系统；4）材料与加工 [5][9] - 相关具体公司包括： - 总装：中航沈飞、航天南湖、中航西飞、高德红外、航天彩虹、中航成飞 [5][9] - 元器件：中航光电、紫光国微、振华科技、陕西华达、智明达、国博电子、睿创微纳、航天电器、鸿远电子、火炬电子 [5][9] - 分系统：航发动力、中航机载、北方导航、航天电子 [5][9] - 材料与加工：中航高科、菲利华、光威复材、华秦科技、铂力特、西部材料、航材股份、佳驰科技、航亚科技、中航重机、西部超导、航宇科技 [5][9] - 报告对部分公司给出了盈利预测及投资评级，例如中航沈飞（600760.SH）2026年预测EPS为1.68元，对应PE为28.46倍，评级为增持 [10]

资金使用 - 2025年9月12日同意12个月内用不超17亿元闲置募集资金现金管理[1] 产品购买与赎回 - 已购工行产品本金1亿，预期年化收益率1.00%-2.80%，实际收益81.53万元[1] - 新购工行产品本金1亿，期限170天，预期年化收益率0.80%-2.50%[2] - 多笔工行、建行产品赎回，收益从44.88万到989.59万不等[6] 未到期情况 - 截至公告日，过去12月内未到期理财产品金额共17亿元[6] 风控措施 - 公司投资低风险产品，采取多项风控措施保障资金安全[3]

业绩总结 - 2025年度计提资产减值准备21,511万元[1][3] - 转回资产减值准备2万元[2][3] - 转(核)销资产减值准备18,367万元[2] - 减少2025年利润总额11,945万元[3] - 减少2025年归母净利润10,157万元[3] - 减少2025年末归母所有者权益10,157万元[3] 资产减值详情 - 坏账准备计提7,504万元，其他原因增加14万元，转回2万元，转销8,332万元，其他原因减少36万元[1][2][3] - 存货跌价准备计提13,966万元，转销9,523万元[1][2][3] - 固定资产减值准备计提41万元，转销512万元[1][2] 决策情况 - 董事会审计委员会同意本次计提资产减值准备[3]

董事会人员调整 - 增补甘一涛为第十届董事会审计委员会委员[1] - 增补沈建华女士为第十届董事会提名委员会委员[1] - 增补人员任期至第十届董事会任期届满[1]

会议决策 - 2026年3月11日召开第十届董事会第十三次会议[2] - 审议通过2026年度对外捐赠预算议案[2] 捐赠情况 - 公司及子公司2026年度对外捐赠预算115万元[2] - 管理层获授权在115万元额度内实施捐赠计划[2] - 捐赠资金来源为自有资金[3]

担保情况 - 2025年度公司及其子公司担保额度为6.75亿元，年末担保余额为0元[2] - 2026年7户子公司申请授信综合额度6.1亿元由公司担保，江苏新云2000万元由振华新云担保[2] - 公司为多家子公司提供6.3亿元信用担保，期限12个月[25] - 本次担保后公司及其子公司担保额度总金额6.3亿元，占最近一期经审计净资产4.27%[27] 子公司财务数据 - 振华新云2025年9月30日资产总额20.7355亿元、负债3.9108亿元、净资产16.8247亿元，资产负债率16.24%[4][7][5] - 振华永光2025年9月30日资产总额30.1936亿元、负债4.1749亿元、净资产26.0187亿元，资产负债率12.80%[8][10][5] - 振华微2025年9月30日资产总额21.3557亿元、负债10.3332亿元、净资产11.0225亿元，资产负债率46.65%[11][14][5] - 振华宇光2025年9月30日资产总额6.0387亿元、负债3.7707亿元、净资产2.268亿元[15][16] - 振华动力2025年9月30日资产总额7642万元、负债3578万元[17][18] 公司整体财务 - 公司银行贷款（短期）1000万元，流动负债3358万元，净资产3437万元，营收8999万元，利润总额412万元，净利润390万元[19] 子公司业绩变化 - 振华华联资产从96297万元增至101170万元，负债从50013万元增至51585万元，营收从38205万元降至30166万元，利润和净利润下降[21][22] - 振华群英资产从141828万元降至138037万元，负债从64041万元降至60450万元，营收从48212万元降至33544万元，利润和净利润大幅下降[22][23] - 江苏振华新云资产从17403万元增至21319万元，负债从8816万元增至13509万元，营收从11445万元增至12588万元，亏损减少[24] 子公司股权 - 振华华联注册资本20297.87万元，公司持股100%[19] - 振华群英注册资本32287.26万元，公司持股100%[22] - 江苏振华新云注册资本13000万元，振华新云持股100%，为公司孙公司[23]

会议信息 - 公司第十届董事会第十三次会议于2026年3月11日召开[2] - 会议应到董事7人，实到7人[2] 议案表决 - 《关于增补第十届董事会专门委员会委员的议案》全票通过[3] - 《2026年度内部审计工作计划》全票通过[3] - 《关于2025年度计提及核销各项资产减值准备的议案》全票通过[3] - 《关于为控股子公司及孙公司提供担保的议案》全票通过[4] - 《2025年度风险管理与内控体系工作报告》全票通过[4] - 《关于2026年度对外捐赠预算的议案》全票通过[4]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对国防军工行业的整体投资评级，但提出了具体的投资建议和重点关注方向 [5][33] 报告核心观点 * 报告核心观点是，展望“十五五”时期，A股军工投资应重点关注新质战斗力装备和军民融合方向，并遵循“大空间、高壁垒、高业绩弹性”的选股逻辑 [2][30][33] * 宏观层面，国防政策、地缘政治环境、国内军费三重驱动产业向上趋势 [30][31] * 中观层面，行业将呈现传统装备稳增长、新质战斗力装备高增长的结构性特征，军贸和军民融合将打开军工企业成长天花板 [2][30][32] * 微观层面，应关注企业所处赛道的空间和景气度、壁垒/市占率、高景气赛道业务占比、单个装备使用量、上游原材料成本波动、企业治理结构等因素 [2][30][33][34] 历史行情复盘总结 * **2020-2025年A股军工行情复盘**：2020-2021年是基本面驱动的戴维斯双击行情，受益于装备放量和部分环节价值通胀 [14][16]；2022-2024年受中期调整、产品降价等因素影响，板块整体下行 [14][16]；2025年因订单复苏预期、地缘政治打开军贸空间及商业航天等新质战斗力发展，迎来新一轮行情 [14][17] * **A股大涨标的特征**：1）市场空间大且处于1-100放量阶段的赛道，如2020-2021年的军机、导弹、航发，2025年的军贸、商业航天、军工AI [1][23]；2）具备通胀逻辑（如2020-2021年的军工电子）或产业链链主（如2020-2021年的航发动力）的环节，利润弹性或估值提升空间更大 [1][23] * **2022-2025年美股军工涨幅靠前标的启示**：1）在全球地缘冲突常态化、军费增长背景下，市场愿意为未来确定性现金流提前定价，推动估值上涨 [1][25]；2）对符合未来战争模式、成长空间大的新兴领域（如军工AI、无人装备、商业航天）赋予成长溢价 [1][25] 重点赛道与投资建议总结 * **航空新装备**：行业整体或保持稳增长，重点关注新型号放量带来的机会，特别是新型号开始使用或使用量大幅提升的环节，如隐身材料、碳纤维复材、陶瓷基复材、部分信息化产品 [2][37][39] * **导弹**：作为消耗性装备，未来3年有望在低基数基础上实现高弹性增长 [41] * **无人装备**：是智能化战争时代的主战力量，“十五五”有望在国内政策与产业落地双重驱动下迎来高速增长 [44][53] * **军贸**：是打开国内军工企业成长天花板的重要抓手，中国装备在实战中验证性能后，有望重塑全球军贸格局，市占率具备10倍级别提升潜力 [57][62] * **国产大飞机/商发**：产业具备万亿市场空间，未来20年全球和中国预计新交付客机价值分别为6.93万亿美元和1.48万亿美元 [71][72][74][75]；C919目前在手订单金额接近万亿元 [84][85]；投资机会依次为机体结构制造、远期国产替代（发动机、机载设备、复合材料等）、小而美细分赛道 [88][89][93][94][96] * **燃气轮机**：AI数据中心用电需求（预计2030年达945太瓦时，2024-2030年CAGR为14.7%）带来高景气度，其对供电集中性、高负荷及稳定性的要求使得燃气轮机优势凸显 [97] * **商业航天**：中美共振的超级赛道，建议重点关注具备通胀逻辑（单个装备价值量不断提升）的细分环节，如火箭端的3D打印，卫星端的T/R组件、特种芯片、激光通信，以及太空算力 [9] * **装备信息化**：是AI大时代装备发展的必然趋势，报告详细列举了芯片、被动元器件/连接器、电源模块、通信/对抗、激光通信、AI/软件等各环节的重点公司 [9] 产业链环节关注重点 * **产业链链主**：基本面最确定受益于赛道高景气度，估值提升空间更大 [2] * **通胀逻辑环节**：虽然产品价格存在下降趋势，但由于升级换代、自主可控等因素导致单个装备使用量大幅提升，从而实现价值增长，包括碳纤维复材、陶瓷基复材、隐身材料、3D打印、装备信息化等 [2][34]