文章核心观点 公司2024年营收有增长但归母净利和扣非归母净利下降，24Q4业绩同比显著改善但环比回落，25Q1行业复价或带动盈利能力环比修复，2025年规模有望再上台阶，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“强烈推荐”评级 [1][3][4] 公司业绩情况 - 2024年实现营收、归母净利和扣非归母净利分别为26.62亿、2.75亿、2.45亿，分别同比+2.1%、-7.2%、-12.86% [1] - 24Q4实现营收、归母净利和扣非归母净利分别为7.59亿、0.72亿、0.63亿，分别同比+22.66%、+786.99%、+302.68%，分别环比+11.82%、-10.06%、-4.37% [1] 业务板块表现 玻纤业务 - 2024年玻璃纤维及制品收入19.7亿元，同比+3.2%，销量同比增长10%至30万吨 [2] - 玻纤及制品吨收入/吨成本/吨毛利分别为6539元/4970元/1569元，同比变动-434元/-71元/-363元，毛利率同比-3.7pct至24.0% [2] 化工制品业务 - 2024年化工制品收入6.5亿元，同比+1.3%，销量同比下滑9.5%至7.11万吨 [2] - 化工制品吨收入/吨成本/吨毛利分别为9103元/7328元/1775元，同比分别+972元/+429元/+542元，毛利率同比+4.3pct至19.5% [2] 24Q4业绩变动原因 - 同比显著改善原因：天马8万吨技改产线、高性能玻纤智能制造基地首条15万吨产线投产驱动销量提升，缠绕直接纱均价同比上涨13.3% [3] - 环比回落原因：新产线爬坡期窑炉折旧增加及低盈利粗纱销售占比环比提升，单位盈利承压 [3] 公司盈利指标 - 2024年毛利率22.7%，同比-1.8pct；期间费用率为12.4%，同比+0.9pct [3] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为2.4%/4.9%/5%/0.1%，同比分别-0.2/+0.4/-0.1/+0.8pct，净利率10.3%，同比-1pct [3] 25年展望 一季度情况 - 25Q1国内缠绕直接纱均价同比+22.8%/环比+2.0%，热塑纱、风电纱复价逐步落地 [4] - 公司新产能持续爬坡释放规模效应，吨成本有望进一步优化，全年盈利弹性可期 [4] 全年情况 - 24年底公司玻纤制品在产产能规模由年初26万吨提升至42万吨，随着新产线完成爬坡，规模经济摊薄效应与新技术降本红利将逐步释放，粗纱吨净利有望逐季改善 [4] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为32.76亿、39.53亿、45.98亿，分别同比+23.08%、+20.67%、+16.30% [4] - 预计归母净利润分别为3.92亿、4.96亿、6.31亿，分别同比+42.56%、+26.49%、+27.36%，对应PE分别为11.61、9.18、7.21 [4] - 维持“强烈推荐”评级 [4]