文章核心观点 公司25Q1营收短期承压但盈利能力同环比提升，卡位AI/AR眼镜行业头部客户，低位增持与回购彰显信心且海外产能布局抵御风险，预测25 - 27年每股收益并给出目标价维持买入评级 [1][2][3] 营收与盈利情况 - 25Q1收入163亿元，同比下降15.6%；归母净利润4.7亿元，同比增长24%；扣非归母净利润2.9亿元，同比增长6% [1] - 非经主要来自外汇衍生品业务合约交割及按公允价值重新计量产生的投资收益1.5亿元 [1] - 25Q1毛利率12.4%，同比提升3.2pct，环比提升2.1pct，内部生产运营效率持续改善 [1] 行业情况 - 25年全球智能眼镜市场预计出货1205万台，同比增长18%，其中不具备显示功能的音频眼镜及音频拍摄眼镜预计出货547万台，同比翻倍增长 [2] 公司优势 - 深耕VR/AR领域，具备精密声学、精密光学、整机设计及制造能力，在全球行业龙头客户中享有主导地位 [2] - 短期受益于25年AI眼镜行业出货量倍增，在国内外多个主流品牌客户中承担主力供应商 [2] - 长期平台型能力有望赋能公司在AI/AR眼镜领域带动远期估值和业绩双重空间 [2] 公司举措与产能布局 - 2/27日公告控股股东拟增持5 - 10亿元，4/10日增持计划实施完毕，后公告拟回购5 - 10亿元，首次回购金额约1.4亿元 [3] - 在越南等海外地区设有产能，24年歌尔越南营收超200亿元，同比增长4%；净利润13.2亿元，同比增长93% [3] 预测与评级 - 预测公司25 - 27年每股收益分别为1.02/1.29/1.57元，原25 - 26年预测为1.14/1.48元，小幅下调毛利率预测，上调研发费用率预测 [3] - 根据可比公司25年28倍PE估值，对应目标价为28.56元，维持买入评级 [3]