投资要点： 费用率优化，以旧换新带动24Q4 盈利改善。2025Q1 公司实现毛利率30.38%，同比-0.48个pcts。期间费 用方面，24Q1 销售费用率17.45%，同比下降1.47 个pcts，预计主要系公司持续优化营销投放效率，取 得良好成效。管理费用率4.03%，同比下降0.67 个pcts。 财务费用率-0.38%，同比提升0.55 个pcts。最终录得25Q1 净利率2.95%，同比下降0.34 个pcts。而24Q4 公司净利率3.39%，同比提升2.53 个pcts，主要受益于以旧换新带动。 25Q1 收入、业绩符合预期。德尔玛2024 年实现营收35.31 亿元，同比上升12%；实现归母净利润1.42 亿元，同比上升31%；实现扣非归母净利润1.30 亿元，同比上升30%。 其中，Q4 单季度实现营收11.32 亿元，同比上升28%；实现归母净利润0.38 亿元，同比上升333%；实 现扣非归母净利润0.35 亿元，同比上升272%。德尔玛2025 年Q1 实现营收7.78 亿元，同比上升9%；实 现归母净利润0.24 亿元，同比上升1%；实现扣非归母净利润0.21 亿元，同比下降2% ...