文章核心观点 公司2024年年报表现良好，收入稳健增长、产品结构优化、盈利能力提升，预计未来营收和利润持续增长，首次覆盖给予“买入”评级 [1][2] 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入142.19亿元，同比增长25.12%，归母净利润11.02亿元，同比增长40.72% [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利0.6元（含税） [1] 产品结构优化情况 - 海外收入占比提升，2024年海外收入74.11亿元（占比57.41%），同比+26.08%，中东、东南亚及非洲市场贡献显著，重构“9+2”全球营销网络，新增海外经销商23家，沙特、印尼等市场标杆项目落地，前置配件库覆盖率升至85% [1] - 高端化突破，DH80推土机、SE1500/2000矿用挖掘机、TEH160/260矿卡等高端机型量产，LE系列纯电装载机获市场认可，智能推土机、压路机及智慧施工平台落地 [1] - 完善推土机+挖掘机双主业格局，2024年完成对山重建机100%股权收购，山重建机24年营业收入33.51亿元、净利润1.97亿元 [1] 公司经营目标 - 2025年经营目标为实现营业收入157亿元，其中海外收入90亿元 [1] 盈利能力与费用情况 - 2024年毛利率20.55%，同比提升1.61pct，主要系产品结构优化带动 [2] - 销售费用率同比+0.69pct，主要因海外市场拓展投入，管理费用率同比-0.59pct，规模效应显现 [2] - 研发费用5.42亿元，重点投向新能源、智能化及核心零部件，电控变速箱等关键技术实现量产 [2] 应收账款情况 - 2024年末公司应收账款47.11亿元，同比+32.3%（23年按追溯调整后口径），回款有待优化 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为157.21亿元、175.22亿元、194.25亿元，归母净利润分别为13.20亿元、16.04亿元、18.96亿元，对应EPS分别为0.88元、1.07元、1.26元 [2] - 首次覆盖给予“买入”评级，6个月目标价11.44元，相当于2025年13倍动态市盈率 [2]