文章核心观点 中邮证券鲍学博、马强对图南股份进行研究并发布报告，虽公司受需求波动业绩短期承压，但子公司项目投产完善业务布局，给予买入评级 [1] 事件 - 4月19日图南股份发布2024年年报和2025年一季报，2024年营收12.58亿元同比减9%，归母净利润2.67亿元同比减19%；2025Q1营收2.86亿元同比减18%，归母净利润0.42亿元同比减54% [2] 点评 - 受下游需求波动影响，2024Q4和2025Q1业绩承压，2024年营收12.58亿元同比减9%，归母净利润2.67亿元同比减19%，2024Q4单季度营收1.78亿元同比减44%，归母净利润0.09亿元同比减87%；2025Q1业绩环比改善，营收和归母净利润分别同比减18%和54%，分别环比增60%和368% [3] - 2024年铸造高温合金和特种不锈钢产品需求承压，变形高温合金产品收入同比增18%；铸造高温合金、变形高温合金、特种不锈钢、其他合金制品收入分别为4.16亿、5.22亿、0.66亿和1.64亿元，分别同比减33%、增18%、减22%和减10%，毛利率分别同比+3.72pcts、+1.63pcts、+1.56pcts和+0.76pcts；受其他业务毛利率下滑拖累，公司销售毛利率33.93%，同比下滑0.40pcts [3] - 公司费用控制良好，2024年四费费率9.03%，同比提高0.99pcts，主要因研发费用率同比提高；销售、管理、研发和财务费用率分别为0.76%、3.31%、4.97%和 -0.01%，分别同比+0.03pcts、+0.05pcts、+0.93pcts和 -0.01pcts，研发费用6252万元，同比增长12% [4] - 子公司图南部件“航空用中小零部件自动化加工产线建设项目”已建成投产，形成年产各类航空用中小零部件50万件(套)加工生产能力；图南智造“年产1000万件航空用中小零部件自动化产线建设项目”正在开展建设投入工作；子公司投建项目投产有助于完善航空产业链布局，延伸扩展产品范围 [4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为3.02亿、3.65亿和4.36亿元，对应当前股价PE为28、24、20倍，维持“买入”评级 [4] 最新盈利预测明细 | 报告日期 | 机构简称 | 研究员 | 研一年业绩预测准确度 | 研报数 | 覆盖时长 | 2025预测净利润(元) | 2026预测净利润(元) | 2027预测净利润(元) | 目标价 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025 - 04 - 21 | 中信证券 | 李超 | 25 | - | - | 3.35亿 | 3.80亿 | 4.86亿 | 30.00 | | 2025 - 04 - 20 | 民生证券股份有限公司 | 邱祖字 | 65.93% | 10 | 超过2年 | 3.01亿 | 3.53亿 | 4.15亿 | -- | | 2025 - 04 - 18 | 华泰证券 | 空脂 | -- | -- | -- | 3.45亿 | 4.40亿 | 5.29亿 | 27.84 | | 2024 - 12 - 10 | 天风证券 | 壬泽宇 | -- | -- | -- | 4.42亿 | 6.81亿 | - | -- | | 2024 - 10 - 25 | 中航证券 | 张超 | -- | -- | -- | 4.21亿 | 5.26亿 | -- | 29.00 | | 2024 - 10 - 23 | 长江证券 | 壬贺嘉 | -- | - | - | 4.58亿 | 5.76亿 | - | -- | | 2024 - 10 - 20 | 中邮证券 | 飽字博 | - | -- | - | 4.56亿 | 5.61亿 | -- | - | | 2024 - 10 - 19 | 国盛证券 | 我不 | - | -- | -- | 4.63亿 | 5.751亿 | -- | -- | | 2024 - 10 - 19 | 西部证券 | 杨南南 | 1 | - | - | 4.51亿 | 5.82亿 | - | - | | 2024 - 10 - 18 | 招商证券 | 壬超 | -- | -- | - | 4.61亿 | 5.69亿 | -- | -- | | 2024 - 08 - 28 | 圖泰海通 | 李鹏飞 | -- | -- | - | 4.97亿 | 5.87亿 | -- | 27.54 | | 2024 - 08 - 19 | 广发证券 | 孟祥杰 | -- | -- | - | 5.11亿 | 6.18亿 | -- | 30.01 | | 2024 - 08 - 18 | 方正证券 | 李鲁靖 | -- | -- | -- | 5.72亿 | 7.05亿 | -- | -- | | 2024 - 08 - 16 | 中国银河 | 李良 | - | -- | - | 4.90亿 | 5.83亿 | - | -- | | 2024 - 05 - 14 | 兴业证券 | 石康 | - | -- | -- | 4.72亿 | 5.60亿 | -- | -- | | 2024 - 04 - 22 | 东吴证券 | 亦才答 | - | -- | - | 5.33亿 | 6.78亿 | -- | - | | 2023 - 08 - 17 | 中信建投 | 黎韬扬 | 175 | - | | 6.06亿 | - | - | 1 | | 2023 - 04 - 26 | 申万宏源 | 草污 | - | -- | - | 5.83亿 | - | -- | - | | 2023 - 04 - 20 | 华安证券 | 邓承伴 | -- | -- | -- | 6.92亿 | -- | -- | - | - 该股最近90天内3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为27.84 [7]