文章核心观点 公司2025年Q1业绩短期承压 但废塑料项目和危废项目等有望带来新增长点 预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长 维持“买入”评级 [1][2][3] 2025年Q1业绩情况 - 营收2.9亿元 yoy - 4.3% 主要因蒸汽业务收入减少和催化剂业务竞争激烈 [1] - 归母净利润 - 830.3万元 yoy - 140.4% 主要因蒸汽业务收入减少和新项目费用增加 [1] - 毛利率20.3% yoy - 3.6pct 销售费率3.2% yoy + 0.9pct 管理费率11.4% yoy + 3.6pct 财务费率5.7% yoy + 1.0pct 整体费用率略升 [1] - 经营活动现金净额为 - 3346.6万元 yoy - 410.6% 主要因购买商品等支付现金增加 [1] 项目进展 - 自主研发混合废塑料深度催化裂解技术 20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目进入生产试运行准备阶段 已与多家企业达成战略合作 [2] - 高硫石油焦制氢灰渣资源化处理处置服务连续两年稳定运行 增强盈利能力 [2] - 九江惠城新材料有限公司规划建设3套生产装置 一期1000吨/年提钒生产装置正在加紧建设 二期2套4500吨/年生产装置待建 [2] 投资建议 - 预计2025 - 2027年实现营收21.2/27.5/34.3亿元 归母净利润2.5/5.0/7.1亿元 对应PE为103.4/50.9/36.3x 维持“买入”评级 [3]