2024年及1Q25业绩 - 2024年营业收入45.59亿元同比-14.2% 归母净利润4.33亿元同比-24.4% [1] - 1Q25营业收入10.94亿元同比+0.6% 归母净利润1.13亿元同比+26.3% [1] - 业绩超预期因国内家纺业务收入增长及美国家具业务亏损收窄 [1] - 拟派发末期现金红利0.4元/股 全年累计分红率约115% 股息率约7.2% [1] 国内家纺业务 - 2024年收入同比-12.4%至37.37亿元 [2] - 加盟收入同比-19.0%至14.48亿元 门店净关闭168家至2227家 [2] - 直营收入同比-1.5%至4.01亿元 门店净开76家至411家 [2] - 线上收入同比-14.1%至13.82亿元 [2] - 1Q25收入同比正增长 直营和线上增长较快 加盟下滑收窄 [2] - 2024年加盟/直营/线上毛利率分别+1.4ppt/+0.3ppt/+1.1ppt [2] - 2024年净利润同比-13%至4.62亿元 1Q25净利润同比增长 [2] 美国家居业务 - 2024年收入同比-21.5%至8.22亿元 [3] - 2024年亏损2871万元 1H24/2H24分别亏损2183/688万元 [3] - 1Q25收入下滑及亏损幅度同比改善 [3] 存货与现金流 - 1Q25存货同比-24.3%至9.81亿元 [3] - 1Q25经营活动现金流净额同比+83.3%至1.76亿元 [3] 发展趋势 - 2025年保持直营样板店开店力度 [4] - 加盟渠道库存去化接近尾声 年内收入有望重回增长 [4] - 美国家居业务有望逐步减亏 [4] 盈利预测与估值 - 上调2025年盈利预测9.6%至5.13亿元 [5] - 引入2026年盈利预测5.54亿元 [5] - 当前股价对应2025/26年13.6x/12.6xP/E [5] - 目标价上调33.8%至9.88元 对应2025/26年16.0x/14.8xP/E [5]