文章核心观点 2024年国瓷材料业绩稳中有升，多板块业务布局打开成长空间，看好公司多板块业务景气回升及产品市占率提升，维持“买入”评级 [1][6] 公司业绩情况 - 2024年营业收入40.47亿元，同比上涨4.86%；归母净利润6.05亿元，同比上涨6.27%；扣非净利润5.81亿元，同比上涨7.05% [1] - 4Q24公司实现营业收入10.80亿元，同比上涨0.78%，环比上涨6.67%；归母净利润1.23亿元，同比下降4.44%，环比下跌19.25% [1] - 2024年总体销售毛利率为39.67%，较上年同期上涨1.02pcts；销售净利率为16.51%，较上年同期增长0.42pcts [1] - 2024年财务费用同比下降7.71%；销售费用同比上升22.67%；管理费用同比上升22.16%；研发费用同比上升12.16% [1] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为7.54亿元，同比增长16.85%；投资性活动产生的现金流量净额为 -3.20亿元，同比增长64.36%；筹资活动产生的现金流量净额为 -4.31亿元，同比减少234.15% [2] - 期末现金及现金等价物余额为5.81亿元，同比上涨1.10%；应收账款17.72亿元，同比上升0.54%，应收账款周转率从2023年同期的2.51次变为2.36次；存货周转率从2023年同期的2.81次变为2.95次 [2] 业务发展情况 电子材料板块 - 2024年已实现全类型的MLCC基础、配方粉的全面覆盖，与客户形成长期稳定合作关系 [3] - MLCC介质粉体产品销量稳步回升，行业整体复苏趋势有望持续 [3] - MLCC用电子浆料业务市场拓展顺利，已成功协同客户开发并量产多种规格型号浆料产品 [3] 生物医疗材料板块 - 2024年对牙科用纳米级复合氧化锆粉体业务完成专线升级与技术改造，智能制造水平提升显著 [3] - 加大快速烧结、分层渐变、荧光等新品研发，部分已实现客户端应用 [3] - 稳步推进“全球化、多元化、品牌化”战略，搭建口腔业务红筹架构，提升海外业务拓展效率 [3] - 子公司深圳爱尔创推出多款修复类新品，并构建系统化上市路径；氧化锆瓷块等重点产品已取得欧盟MDR认证 [3] 新能源材料板块 - 2024年中国新能源汽车销量达1286.6万辆，同比增长35.5%，公司积极优化工艺流程，提升产品品质，推动产销水平快速增长 [4] - 高纯氧化铝、勃姆石粉体及浆料已实现1um及以下超薄涂覆，并开发功能性涂覆解决方案 [4] - 滴定法氧化锆微珠产品已批量应用于锂电池正极研磨领域，市场份额有望持续增长 [4] - 已成立硫化物路线研发小组，强化材料技术优势 [4] 陶瓷金属化项目 - 2022年收购赛创电气（铜陵）有限公司100%股权，截至2024年，子公司国瓷赛创具备基板金属化领域领先技术优势 [5] - 国瓷赛创投资扩建陶瓷金属化项目，达产后将拓展至薄膜传感器、功率电源模块、IGBT等新兴应用领域 [5] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年实现营业收入分别为48.30/57.18/67.36亿元，实现归母净利润分别为7.57/9.18/10.99亿元，对应EPS分别为0.76/0.92/1.10元，当前股价对应的PE倍数分别为24.5X、20.1X、16.8X [6] - 基于多方面因素看好公司发展，维持“买入”评级 [6]