文章核心观点 2024年珀莱雅营收首破百亿成为中国化妆品行业首个达百亿营收的国货美妆上市公司，但背后隐忧浮现，主品牌和彩妆品牌增长放缓，渠道失衡问题加剧，或掣肘其国际化目标 [1] 破百亿元背后 - 2024年公司营收107.78亿元同比增长21.04%，净利润15.52亿元同比增长30%，反映消费者对本土品牌科技创新认可 [2] - 2024年营收净利润同比增速较2022 - 2023年显著放缓，2025年第一季度业绩增幅进一步收窄，营收23.59亿元同比增长8.13%，净利润3.9亿元同比增长28.87% [2] - 2025年第一季度销售费用10.77亿元同比仅增长5.33%，而2023 - 2024年销售费用同比增幅分别为42.59%、29.93% [3] 主力品牌增长放缓 - 公司采用多品牌矩阵，主品牌珀莱雅2024年占主营业务总收入比重79.69%，营收85.81亿元同比增长19.55%，2021 - 2023年营收同比增幅分别为28.25%、37.46%、36.36% [4] - 彩棠为公司第二品牌，2024年营收11.91亿元同比增长19.04%，2021 - 2023年营收同比增幅分别为103.48%、132.04%、75.06%，占主营业务总收入比重分别为8.99%、11.26%、11.07% [4] - 彩妆市场前几年发展迅猛因网红品牌获资本助力、美妆集合店提供渠道、年轻用户形成淡妆习惯，但品牌需技术优势和品牌塑造能力 [5] 渠道“偏科”加剧 - 2018 - 2020年公司线上渠道收入基本保持60%左右增幅，2021 - 2023年增长幅度超40%，2019年线上渠道收入超线下，差距持续加大 [5] - 2024年线上渠道收入102.34亿元占主营业务收入95.06%，同比增速23.68%，较2022 - 2023年的40%以上增长明显收窄 [6] - 2024年线下渠道收入同比减少13.63%，仅5.32亿元，主营业务收入占比从2022年的9.02%降至4.94% [6] - 线下渠道主要通过经销商模式运营，2023年线下收入同比增长7.35% [6] - 过于依赖线上渠道有隐患，线下渠道能力建设对大众化品牌很重要 [7]