财务表现 - 2025年一季度营业收入398.13亿元，同比-12.61%，环比-12.15% [1] - 归母净利润18.11亿元，同比+1.45%，环比+182.81% [1] - 扣非后归母净利润16.08亿元，同比-7.42%，环比+15332.71%，主要因处置国能电力工程管理有限公司及国电寿县风电有限公司破产 [1] - 经营活动现金流量净额140.26亿元，同比+92.79%，环比-24.54% [1] 电量与电价 - 上网电量949.35亿千瓦时，同比-5.72%，环比-11.27% [2] - 火电779.92亿千瓦时，同比-9.34%，环比-9.77% [2] - 水电71.90亿千瓦时，同比-6.96%，环比-40.08% [2] - 风电57.15亿千瓦时，同比+11.23%，环比+5.74% [2] - 光伏40.38亿千瓦时，同比+123.78%，环比+16.44% [2] - 平均上网电价425.41元/千千瓦时，同比-6.62%，环比-2.35% [3] 装机容量 - 控股装机容量11639.14万千瓦，其中火电7562.9万千瓦、水电1495.06万千瓦、风电991.18万千瓦、光伏1590万千瓦 [3] - Q1新增火电装机100万千瓦，新能源装机369.14万千瓦 [3] - 2024年境内获取新能源资源1678.84万千瓦，核准备案1803.67万千瓦 [5] 成本与费用控制 - 营业成本同比-13.19%，超预期下行，因动态调整煤炭采购比例及拓宽采购渠道 [4] - 销售费用同比-63.88%，管理费用同比-16.86%，研发费用同比-18.08%，财务费用同比-13.46%，所得税费用同比-8.79% [4] 长期发展潜力 - 火电在建项目分布于浙江、福建、安徽、广东等高电价区域，预计2025-2026年投产 [5] - 水电在建492.35万千瓦，包括大渡河流域424万千瓦，预计2025-2026年集中投产 [5] - 公司为五大发电集团之一，火电装机市场第二，背靠国家能源集团，煤炭供给保障强 [6] - 火电机组以60万千瓦以上大机组为主，技改投入多调节能力强 [6] - 2025-2027年归母净利润预测分别为64.59/72.72/82.83亿元，对应PE为12.65/11.23/9.86倍 [6]