事件：公司发布2025 年一季度报表,25Q1 实现营收28.52 亿元，同比-31.01%；实现归母净利润0.85 亿 元，同比-34.19%；实现扣非归母净利润0.75 亿元，同比-41.27%。 高基数下25 年春节销售承压，行业调整期多渠道建设修炼内功。公司25Q1实现营收28.52 亿元/同 比-31.01%，24 年春节五粮液等头部名品自然动销流速较快形成较高基数（24Q1 收入41.33 亿元/同增 10.42%），25 年春节白酒行业整体处于调整期，需求较为疲软下行业整体动销有所滑落，同时线上电 商渠道平台大促造成部分低价货源，对传统渠道有所冲击，综合影响下春节整体销售承压。 内控持续完善，费用管控良好，盈利能力维持稳定。盈利能力看，毛利端，25Q1 公司综合毛利率 10.45%，同比持平（-0.04pcts），产品结构保持稳定；费用端，25Q1 公司销售/管理/财务费用率分别为 4.67%/1.28%/0.31%，分别同比+0.01pcts/+0.18pcts/+0.05pcts，我们认为公司合理控制费用支出，优化部 分销售人员提高人效，整体费率水平保持稳定。综上，公司25Q1归母净利润率2 ...