文章核心观点 - 兴业证券2024年业绩走出低谷但复苏力度有限，投资净收益暴增近30倍，投行业务和经纪业务面临挑战，资本结构调整杠杆水平提升，2025年一季度迎“开门红”为全年业绩增长奠定良好开局 [2] 业绩表现 - 营收规模在经历大幅下滑后企稳回升，2021年达约189.97亿元高峰，2022年降至106.60亿元，2023年基本持平，2024年恢复增长至123.54亿元，同比增16.3% [3] - 利润表现波动，2021年归母净利润达47.43亿元，2022年降至26.37亿元，2023年进一步下滑至19.64亿元，2024年止跌回升至21.64亿元，增长约10.2%，但仍低于2022年 [7] - 2024年加权平均净资产收益率为3.81%，较2023年仅提升0.11个百分点，远低于2022年的5.74% [7] 业务情况 经纪业务 - 2024年经纪业务手续费及佣金收入为24.84亿元，较2023年微降1.59%，代理买卖证券收入增长16.87%至17.52亿元，交易单元席位租赁业务和代销金融产品业务分别下滑31.14%和23.67% [8] 投行业务 - 2024年投行业务手续费收入仅7.14亿元，较2023年骤降约33%，较2020年高点几近腰斩，投行收入自2020年起波动下降 [10] - 股权承销金额2023 - 2024年连续下滑，2024年为28.49亿元，债券承销金额增长较缓，未能冲抵股权承销下滑 [12] 自营投资业务 - 2024年投资净收益22.99亿元，相比2023年暴增近30倍，投资交易类业务合计贡献收入约28.45亿元，营收占比约23% [13] 资产管理业务 - 2024年资产管理业务手续费净收入为1.59亿元，较2023年增长约7.6%，在手续费总收入中占比约3%，规模不大但收入相对稳定 [13] 其他业务 - 2024年其他业务收入25.58亿元，但成本25.84亿元，无显著毛利，2024年计提各项减值损失低，体现一定风控成效 [16] 资本结构 - 2024年末资产总额达3010.16亿元，比2023年末增长约10.0%，负债总额2380.97亿元，同比增加约11.97%，资产负债率由77.7%略升至79.1% [17] - 融资结构倾向短期债务，2024年末应付短期融资款较2023年末猛增近4倍，短期借款增至25.36亿元，同比上涨28%，长期负债有所减少 [17][21] 风险控制 - 2024年末流动性覆盖率达406.73%，较2023年大幅提升，净稳定资金率由133.21%升至168.89%，流动性充裕 [21] - 2024年末风险覆盖率为272.86%，较2023年明显降低，风险资本准备总额增加至约140.58亿元，较2023年增加近30亿元 [22] 2025年一季度情况 - 一季度实现营业收入27.92亿元，同比增长17.5%，归母净利润5.16亿元，同比增长57.3%，盈利质量改善 [23] - 手续费及佣金净收入同比增长19.13%，达13.76亿元，经纪、投行、资管业务手续费净收入同比均回暖 [23] - 一季度公允价值账面亏损7.24亿元，但投资收益达13.36亿元，投资收益与公允价值变动收益合计同比大增约82% [23]