行业景气度下行拖累整体业绩表现，公司直营业务及海外减亏改善效果不明显，后续仍有较大提升空 间。 本报告导读： 投资要点： 业绩低于预期。考虑公司直营及海外业务仍处于调整期，下调2025/26 年EPS 至0.99/1.19（-0.28/-0.27） 元，新增2027 年EPS 为1.42 元，其中2025/26/27 年归母扣非净利润分别为9.61/11.74/14.16亿元。由于25 年公司仍处于组织调整和资产梳理阶段，仍需确认部分费用，因此以26 年业绩为估值基准。考虑公司 为行业龙头，且业绩改善空间大，给与2026 年高于行业平均的25.5xPE 估值，下调目标价至30.35 元， 维持增持评级。 业绩简述：2024 全年：营收140.63 亿元/-4.0%，归母净利润9.11 亿元/-9.06%。24Q4 单季：营收：32.73 亿元/-8.51%，归母净亏损1.95亿元，23Q4 为盈利2,673 万元。 直营、海外亏损均扩大。①业绩低于预期：归母净利润9.11 亿vs 我们此前预期的12 亿，扣非业绩5.39 亿vs 我们此前预期的6.15 亿。 ②亏损扩大主要来自：国内有限服务酒店分部营业利润减 ...