文章核心观点 宋城演艺2024年年报营收增长、净利润扭亏为盈，但财报未提振市场信心，股价逆势下跌，市场质疑其业绩成长性，新项目未达预期规模效应，不过公司“主题公园 + 文化演艺”模式稀缺，未来轻资产模式有望扩张 [1] 业绩表现 - 2024年营收24.17亿元，同比增长25.49%；归母净利润10.49亿元，同比增长1054.18%；调整后净利润为10.39亿元，同比增长25.24%，实现扭亏为盈 [2] - 2023年净亏损1.1亿元主因是对花房集团计提近9亿元减值准备，排除该因素2023年实际净利润为8.29亿元 [2] 业务构成 - 经营模式为“主题公园 + 文化演艺”，依托“宋城”和“千古情”品牌，提供综合性文旅产品，主要业务为现场演艺和旅游服务 [2] - 旅游服务包括轻资产输出和网络票务销售业务，2024年毛利率超96%，收入近4.6亿元，占总收入近两成，同比大增近80% [3] - 现场演艺2024年营收近20亿元，毛利率约61%，截至2024年底开业在营项目有多个千古情景区 [3] 项目情况 - 广东千古情景区2024年新开业，开业即爆，核心演出《广东千古情》演出1386场，单日最高10场，开业首年盈利，全年营收2.56亿元 [3] - 杭州、三亚、丽江等旧项目2024年营收相比2023年有所下滑，杭州、三亚、丽江、张家界项目相比2019年减少幅度较大，如杭州项目2019年营收超9亿元，2024年缩水至6.4亿元 [3][4] 挑战与应对 - 杭州项目下滑受文旅市场追求极致性价比影响，张家界因当地演艺市场竞争激烈下滑明显，三亚恢复缓慢受市场环境影响 [6] - 景区降价或免费现象可能带来分流冲击，公司认为与自然景区有差异，可能促进收客，但也可能出现二选一情形 [6] - 公司管理层表示要通过创新内容、推出符合各年龄层喜好的活动和互动玩法、保持营销策略领先来提升景区吸引力 [6] 行业观点 - 受经济大环境和行业竞争加剧影响，公司营收和利润不及2019年，拖累复苏节奏，但表现优于很多同行业上市公司 [1] - 公司“主题公园 + 文化演艺”模式具有稀缺性，核心竞争力不可替代且有较高壁垒，产品有差异化特征，全国多地寻求签约，看好长期发展潜力 [1][7]