财务表现 - 2024全年营收110.3亿元，同比+34.6%，归母净利润2.6亿元，同比-0.0% [1] - 24Q4营收32.2亿元，同比+33.0%，归母净亏损292.1万元，25Q1营收26.5亿元（同比+12.7%），归母净利润0.5亿元（同比-49.5%） [1] - 分红方案为每股派息0.72元（含税） [1] 业务结构 - 分业务：办公家具/软体家具/板式家具/新材料地板/综合家居及其他24年营收35.5/14.3/10.2/15.3/34.6亿元，同比分别+2.4%/+10.8%/-8.8%/+2.9%/+331.1% [2] - 分区域：境内营收11.1亿元（同比-27.5%），境外营收98.9亿元（同比+48.9%） [2] - 代工业务营收50.6亿元（同比+5.0%），OBM业务营收59.4亿元（同比+77.0%），跨境电商是OBM增长主因 [2] 经营效率 - 24全年毛利率18.5%，同比-5.2pct，24Q4/25Q1毛利率分别为18.9%（-4.2pct）、16.3%（-8.5pct），主因海运费上涨及库存降价 [3] - 25Q1存货环比下降4.3亿元至18.9亿元 [3] - 24全年销售/管理/研发费用率分别-1.2/-1.2/-0.7pct至7.1%/3.9%/2.1%，25Q1销售费率同比-6.1pct至7.3%因配送费重分类 [3] 战略方向 - 推行"制造出海与品牌出海"双轨战略，布局越南产能并拓展非美市场 [3] - 计划处置低效资产、提升运营效率，追求正现金流的利润增长 [3] 市场预期 - 预计25-27年EPS为2.95/3.60/4.10元，对应PE为9/8/7倍 [4]