文章核心观点 公司2025年一季度营收和归母净利润同比增长，高端转型叠加铝价上行使单吨盈利环比改善，降本增效推动净利率提升且经营现金流大幅好转，预计2025 - 2027年营收和归母净利润持续增长，维持“增持”评级 [1][2] 分组1：2025年一季度业绩情况 - 实现营收81.24亿元，同比增长13.07%；实现归母净利润4.4亿元，同比增长21.46%；实现扣非归母净利润3.79亿元，同比增长41.73% [1] 分组2：产量与销量情况 - 2025年Q1铝板带箔及铝型材产量38.89万吨，同比增长11.3%，创历史新高；销量37.85万吨，同比增长10.0% [1] 分组3：单吨盈利情况 - 1Q24 - 1Q25单吨铝加工产品归母净利润分别为1052.3/1904.4/893.3/907.0/1161.6元/吨，25年Q1单吨加工利润环比提升 [1] 分组4：单吨加工利润环比提升原因 - Q1原材料铝锭价格上升，加工环节产成品毛利增厚 [1] - 下游需求边际好转，年初公司及行业内CTP/PS板、易拉罐料等产品单吨加工费上调200 - 1000元 [1] - 公司布局新型赛道，高毛利订单增长助力盈利提升 [1] 分组5：降本增效与现金流情况 - 2025年一季度销售毛利率为6.64%，同比下降4.4pct；期间费用率1.93%，同比下降4.59pct；资产及信用减值损失率0.28%，同比下降0.02pct；归母净利率5.41%，同比上升0.37pct [2] - 一季度经营性活动现金净流入14.13亿元，较上年同期多流入19.83亿元；收现比84.56%，同比上升11.59pct；付现比68.66%，同比下降14.26pct [2] - 截至3月底应收账款及票据、存货 + 合同资产、应付账款及票据、预收账款 + 合同负债规模分别为53.2/51.4/46.5/2.5亿元，较年初变动30.75%/3.58%/64.29%/10.66% [2] 分组6：投资建议 - 预计公司2025 - 2027年实现营业收入393.09/429.23/457.89亿元，归母净利润19.54/22.06/24.30亿元 [2] - 4月22日收盘价对应PE分别为7.50/6.65/6.03倍，维持“增持”评级 [2]