文章核心观点 - 公司本次季报最大特征是规模降速，在小微需求偏弱和宏观形势复杂背景下，降低规模增速是务实选择，未来需求恢复时“真小微”战略的高成长性溢价有望回归，维持“强烈推荐”评级 [2][3] 业绩驱动情况 - 规模、中收、其他非息对业绩形成正贡献，息差依旧是主要拖累因素 [1] 规模增速情况 - 一季度末公司总资产增速6.7%，贷款增速6.6%，均较去年增速进一步下降，为2012年以来的低点；存款增速9.4%，较前期增速有所下降，但仍高于资产和贷款增速；同业负债增速明显压降 [2] 战略特征 - 公司具有鲜明差异化战略特征，在于做真小微贷款，核心是“真实的小微经营需求”“尽可能下沉填补金融服务空白”“合理的风险与服务定价获取收益” [2] 降低规模增速原因 - 宏观层面，去年924宏观政策发力后，财政扩张效果未明显传导到居民部门，居民收入预期和消费信心未明显恢复，地产和消费恢复仍偏弱，零售和小微信贷需求有待恢复；20 - 22年地产火热期广义零售小微信贷高速扩张，当前进入滞后性不良暴露压力期；美国关税冲击使出口贸易受影响，宏观不确定性上升，相关经营信贷需求可能进入观望期 [2] - 经营层面，没有真实需求硬扩规模会导致公司偏离“真小微”战略定位，牺牲息差，滋生需求端道德风险衍生滞后性资产质量压力 [2] 投资建议 - 公司资产质量优异，资负结构稳健，息差优势延续，存款定价调降仍有空间，坚守“真小微”战略定位，务实地降低规模增速，等待未来需求恢复，维持“强烈推荐”评级，建议积极关注 [3]