文章核心观点 洽洽食品2024年业绩有增长但2025年第一季度下滑，公司处于产品及渠道调整期，成本上涨和竞争激烈压制盈利能力，下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年预测，维持“优于大市”评级 [1][2][3] 2024年业绩情况 - 营业总收入71.3亿元，同比+4.8%；归母净利润8.5亿元，同比+5.8%；扣非归母净利润7.7亿元，同比+8.9% [1] - 葵花子收入同比+2.6%，主推产品打手瓜子、高端品种葵珍增长较快，经典大单品红袋瓜子、原香瓜子无明显增长，蓝袋瓜子在活动帮助下恢复增长 [1] - 坚果收入同比+9.7%，坚果礼盒实现双位数增长，每日坚果系列收入略有下滑 [1] - 葵花子原料成本回落，毛利率/净利率分别同比+2.0/+0.1 p.p.，葵花子毛利率恢复至29.7%，同比+4.4 p.p. [1] - 销售费用率10.0%，同比+0.9 p.p.，管理、研发、财务费用率同比变化不大 [2] 2025年第一季度业绩情况 - 营业总收入15.7亿元，同比-13.8%；归母净利润0.8亿元，同比-67.9%；扣非归母净利润0.6亿元，同比-73.8% [1] - 受春节错期、去年同期高基数、传统渠道流量下滑、市场竞争激烈影响，收入同比下滑 [2] - 毛利率/净利率分别为19.5%/4.9%，同比-11.0/-8.3 p.p.，葵花子毛利率降至20 - 25%区间，成本压力显著提升 [2] - 为应对竞争，坚果业务增加低毛利率产品投放，拖累毛利率 [2] 盈利预测与投资建议 - 下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年营业总收入74.6/78.0/81.4亿元，同比+4.7%/+4.4%/+4.5%；归母净利润6.9/8.7/9.8亿元，同比-19.3%/+26.7%/+13.1% [3] - 当前股价对应PE分别为18/14/12倍，维持“优于大市”评级 [3]