文章核心观点 - 4月25日常熟银行发布2025年一季报，营收盈利双位数增长，扩表和存款增长放缓，息差承压但非息收入增长提速，资产质量良好，资本安全边际厚，维持“买入”评级 [1][2][8] 营收盈利情况 - 1Q25营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为10%、12.6%、13.8%，增速环比2024年分别变动-0.5、+2、-2.4pct [2] - 净利息收入、非息收入同比增速0.9%、62%，较2024年分别变动-6.6、+32.9pct [2] - 信用减值损失/营业收入、成本收入比分别为19.2%、34.7%，同比变动+0.6、-0.5pct [2] - 规模、非息为主要贡献分项，分别拉动业绩增速20.6、26.9pct [2] 资产负债情况 资产端 - 1Q25末生息资产、贷款同比增速分别为8.3%、6.1%，较2024年末分别下降2.7、2.2pct [3] - 1Q单季新增贷款88亿，同比少增40亿，占生息资产比重较年初下降0.6pct至67% [3] - 季内对公、零售、票据分别新增66、3、19亿，同比分别少增14、27亿、多增1亿 [3] - 1Q末单户1000万及以下贷款余额1781亿，占总贷款比重71.3% [3] - 1Q季内金融投资、同业资产分别新增55、19亿，同比少增21、7亿，季末二者合计占生息资产比重为33%，较年初提升0.6pct [3] 负债端 - 1Q25末付息负债、存款同比增速分别为8.6%、9%，较2024年末分别下降2.2、6.6pct [4] - 季内存款新增225亿，同比少增131亿，占付息负债比重较上年末提升约1pct至90% [4] - 1Q单季定期、活期存款分别新增151、73亿，同比分别少增93亿、多增6亿，定期存款占比较上年末微降0.4pct至72% [4] - 1Q单季应付债券、金融同业负债分别新增-15、2亿，同比少减17亿、多增71亿，市场类负债合计占付息负债比重10.2%，较上年末下降1.1pct [4] 息差与非息收入情况 息差 - 1Q25公司息差2.61%，较2024年收窄10bp，降幅相较1Q24走阔7bp [5] - 1Q25生息资产收益率4.41%，较2024年下行33bp [5] - 预测1Q25付息负债成本率2.03%，较2024年下行24bp [5] 非息收入 - 1Q25非息收入6.5亿（YoY+62%），占营收比重较2024年提升5.8pct至22% [5] - 手续费及佣金净收入0.7亿，同比多增0.6亿，主要受代理贵金属、保险等手续费增加驱动 [5] - 净其他非息收入5.8亿（YoY+49%），投资收益6.7亿（YoY+21%）、公允价值变动亏损2亿，规模同比多增0.7亿 [6] 资产质量情况 - 1Q25末不良率0.76%，较2024年末下降1bp [6] - 1Q季内不良余额增加0.4亿，同比少增0.8亿 [6] - 季内信用减值损失5.7亿，同比多增0.7亿 [6] - 1Q末拨贷比、拨备覆盖率分别为3.74%、489.6%，较年初分别下降12bp、11pct [6] 资本情况 - 1Q25末核心一级/一级/资本充足率分别为10.8%、10.8%、13.7%，较上年末分别下降40bp、41bp、52bp [7] - 当前60亿可转债转股比例较低，转股价6.89元/股，强赎价8.96元/股，当前股价7.26元/股，距离强赎价仍有23%左右空间 [7] 盈利预测与评级 - 维持公司2025 - 27年EPS预测1.41、1.56、1.65元，当前股价对应PB估值分别为0.68、0.6、0.54倍，对应PE估值分别为5.15、4.65、4.39倍，维持“买入”评级 [8]