智飞生物2024年业绩表现 - 全年营收260.7亿元同比减少50.74%归母净利润20.18亿元同比下滑74.99%经营性现金流首次转负至-44.14亿元资产负债率升至62.3%创近五年新高 [1] - 代理默沙东四价HPV疫苗全年仅46.6万支同比暴跌95.5%九价疫苗3114万支下降14.8%代理业务收入由695亿元锐减至239亿元占比超九成 [1] - 2025年第一季度收入继续暴跌79.16%至23.74亿元净利润亏损3.05亿元连续三个季度亏损业绩未见底 [1] HPV疫苗市场供需与库存压力 - 2023年九价HPV疫苗供大于求但批签发量仍大幅提高导致2024年库存压力陡增前三季度代理产品库存高达206.93亿元应收账款213.93亿元 [2] - 销售费用达26.5亿元但推广效果有限默沙东宣布暂停向中国供应四价与九价HPV疫苗预计停供至年中 [2] - 国产九价HPV疫苗即将密集上市万泰生物、康乐卫士等进入Ⅲ期或申报阶段国产二价疫苗价格压至20-30元区间沃森生物中标单价仅27.5元 [2] 行业结构性变化与竞争格局 - HPV疫苗从爆发期过渡到消化期价格回落、渠道规范、政府控费与消费者理性化导致增长曲线可能性下降 [3] - 万泰生物2024年净利润预计下滑90%以上双价HPV疫苗销售收入同比下滑约42亿元沃森生物净利降幅57%-67%双价疫苗自费市场承压 [3] - 行业进入"平稳-竞争-重构"阶段利润滑坡由快速渗透期后的自然演化导致 [4] 智飞生物转型策略与挑战 - 自主疫苗营收同比增长14.98%达11.82亿元占比仅4.53%23价肺炎疫苗年批签发量45.3万剂远低于康泰生物四价流感疫苗定价不足百元/支 [5][6] - 以5.93亿元增资宸安生物取得51%股权布局GLP-1类药物赛道宸安生物2023-2024年净亏损分别为6885万元和5435万元尚无商业化收入 [6] - 研发投入12.3亿元占比4.7%低于国际巨头15%-20%标准自主产品毛利率超80%但规模有限GLP-1市场面临恒瑞医药、甘李药业等激烈竞争 [7]