业绩表现 - 2024年公司实现收入121.1亿元，同比-3.0%，归母净利3.3亿元，同比+91.3% [1] - 2025年一季度收入21.3亿元，同比+3.1%，归母净利1.1亿元，同比+123.3%，扣非净利-0.15亿元，同比减亏0.63亿元 [1] - 2024年报将木器漆、胶黏剂等品类重分类至基辅材，口径调整对全年和25Q1收入增速造成影响 [1] 经营情况 - 2024年家装/工程墙面漆收入29.7/40.8亿元，同比+12.8%/-12.7% [2] - 2025年一季度家装/工程墙面漆收入6.5/5.9亿元，同比+8.0%/+9.4% [2] - "马上住"、仿石漆、艺术漆新招客户均增长显著，C端多模块形成高利润、高增长态势 [2] - 公司仿石漆连续五年市占率第一，2024年提升至7.6% [2] 盈利能力 - 24Q4毛利率32.5%，同比+0.44pct，环比+3.82pct [2] - 25Q1毛利率31.05%，同比+2.67pct [2] - 2024年费用率25.7%，同比-0.5pct，其中销售费用率同比-0.8pct [3] - 25Q1费用率31.4%，同比-2.4pct，其中销售费用率同比-1.6pct [3] 人员与效率 - 2024年底员工8996人，同比减少836人，其中销售人员4526人，同比减少516人 [3] - 新业态增长不依赖人海战术、人效提升逐步显现 [4] 现金流 - 2024年经营性现金流10.1亿，2022-2023年分别为9.6、14.1亿 [4] - 25Q1经营性现金流1.1亿，去年同期-2.6亿，历史首次Q1现金流转正 [4] 盈利预测 - 上调2025-2026年归母净利润预测分别为9.0、12.5亿元（原为8.5、12.1亿元） [5] - 当前股价对应PE为28.5、20.5倍 [5]