文章核心观点 - 药用辅料龙头尔康制药2024年年报净亏损、2025年一季报倍增，公司试图通过切入锂矿业务和抓中成药板块机遇“自救”，但业绩颓势能否改变存疑，且其行业龙头地位或不保 [1][2][4] 公司业绩表现 尔康制药 - 2024年实现营业收入11.4亿元，同比下滑36.09%，净利亏损3.73亿元，上年同期亏1.95亿元；2025年一季度实现营业收入3.54亿元，同比增长28.19%，归属于上市公司股东的净利润为2811.26万元，同比增长868.91% [2] - 2020 - 2024年五年间营业收入同比均下滑，2024年第四季度净亏3.48亿元，未改变业绩颓势，主要因计提减值准备2.61亿元 [2][4] - 2022 - 2024年辅料业务毛利率分别为19.82%、19.16%、28.42%，波动幅度较大；国外市场营业收入规模分别为4.48亿元、2.83亿元、1.39亿元，同比大幅下滑 [13] - 2024年中成药产品实现营业收入9997.70万元，同比增长461.40% [14] - 2024年新能源行业领域营业收入比重为0.88%，2025年第一季度锂矿业务新增营业收入7727.49万元 [17] - 截至2025年一季度末，经营活动产生的现金流量为净流出0.04亿元，2024年年末为净流入1.67亿元；存货余额由2024年末的6.01亿元增长至6.71亿元 [19][21] 山河药辅 - 2020 - 2024年营业收入同比增速分别为14.47%、16.1%、14.24%、19.12%、5.16%；2024年实现营业收入8.83亿元，同比增长5.16%，归母净利润1.19亿元，同比减少26.07%；2025年一季度实现营业收入2.48亿元，同比增长4.28%，归母净利润4463.16万元，同比减少5.3% [5] - 2022 - 2024年医药制造业毛利率分别为29.76%、31.68%、31.04%；国外市场营业收入规模分别为0.95亿元、1.01亿元、1.41亿元 [13] - 2022 - 2025年一季度末存货余额分别为0.91亿元、0.94亿元、0.89亿元、0.81亿元 [23] 公司业务举措 尔康制药 - 切入锂矿业务，尼日利亚孙公司尔康矿业投资建设的第一选矿厂于2024年第四季度建成投产 [17] - 抓中成药板块市场机遇，提升中成药产品业务占比 [2] 山河药辅 - 专注于高端辅料路线，主营业务毛利率和国内外销量情况较为稳定 [7][9] 行业情况 - 近两年来我国医药制造行业整体收入有所增长，但除化学制药行业业绩提升外，中药、生物制品、医疗器械等子行业利润均出现不同幅度下降 [11] - Wind制药板块中，西药板块176家上市公司2024年67家营收同比增长、109家下滑，72家归母净利润同比增长、66家下滑；中药板块72家上市公司2024年仅有16家营收同比增长、41家下滑，28家归母净利润同比增长、29家下滑 [15] - 近期不断变动的关税政策或将有利于国内辅料行业发展，加速进口辅料的国产替代进程 [16] 公司面临问题 尔康制药 - 营业收入规模持续萎缩，若不改善很难稳坐行业龙头之位 [5] - 中成药辅料赛道不好走，受国家监管、原药材资源、价格等因素影响，药企市场不好导致辅料生产企业业绩不佳 [14] - 锂矿业务前景未明，锂价处于持续磨底阶段，投入产能给资金和债务带来压力，2024年计提减值损失1.23亿元 [17][18] - “924”新政后多位股东减持后退出年报席位 [24] 山河药辅 - 2024年归母净利润同比减少26.07%，2025年一季度归母净利润同比减少5.3% [5]