文章核心观点 - 卫星化学2025年一季报业绩符合预期，因新产能投放和产品价格上涨，业绩同比增长 看好公司作为轻烃裂解龙头，产能释放有望带动业绩再上新台阶 虽下调盈利预测，但估值偏低，维持“买进”评级 [2][5] 事件情况 - 公司公布2025年一季报，25Q1营收123.29亿元，同比增长40.03%，归母净利润15.68亿元，同比增长53.38%，处于业绩预告区间中值 [2] 业绩增长原因 - 24年下半年新产能投放贡献业绩，且24Q1基期相对较低 [2][3] - 25Q1以来丙烯酸及酯价格上涨，C3产业链盈利水平提高 [3] 产业链情况 C2产业链 - 25Q1处于天然气消费旺季，上游原料乙烷价格上涨，C2产业链价差缩窄 后续随着天气转暖，Q2原料乙烷价格预计回落 [3] - 公司乙烷原料主要自美国进口，此前积极采取措施减少关税影响 2024年底乙烷进口关税从2%降至1%，后续有关税豁免预期，将降低C2产业链成本端不利影响 [4] C3产业链 - 25Q1丙烯酸及酯价格上涨，C3产业链盈利增厚 [3] 综合情况 - 公司单季毛利率维持稳定，25Q1综合毛利率为21.68%，同比增加0.02pct，环比下降5.43pct 4月以来大宗化学品价格环比下滑，但成本端乙烷、丙烷价格也下降，预计年内综合毛利率维持稳定 [3] 产能规划 - 年产20万吨精丙烯酸项目将在2025年建成；与SK合资的年产4万吨EAA项目预计2025年投产 [4] - 投资257亿元建设的α - 烯烃综合利用高端新材料产业园项目一期已开始建设，预计2025、2026年分别完成一期、二期建设，提高C2产业链附加值 [4] 盈利预测 - 考虑到化工品价格在Q2环比下降，下修盈利预测，预计公司2025/2026/2027年分别实现净利润63/75/91亿元（前值74/90/108亿元），同比增长4%/18%/21%，折合EPS分别为1.89/2.22/2.70元 [5] 评级与目标价 - 群益证券下调卫星化学目标价至22.0元，给予增持评级 [1] - 该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级25家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为27.86 [7]