监管政策核心目标 - 监管核心思路是通过管理“三差”来降低行业风险，具体包括调整生命表以管理死差、建立预定利率动态调整机制以管理利差、以及管控销售费用过高问题以管理费差 [3] - 政策出台背景是利率不断下行，监管旨在压降行业负债端成本 [3] 万能险监管（14号文） - 14号文允许保险公司在满足约束条件时，调整万能险新单的最低保证利率，以防范利差损风险 [6][7][8] - 万能险曾以高利率吸引市场，如保底3.5%、结算利率7%，部分险企借此实现规模快速扩张 [9][10] - 过往高利率万能险导致险企将资金投向高风险低流动性资产，引发利差损与偿付能力危机，如华夏人寿、安邦人寿等“万能险大户”最终被接管 [11][12][13] - 瑞众人寿承接的华夏人寿遗留万能险规模超百亿，保底利率高达3%以上，带来巨大资产端压力，公司已于今年4月停止所有保底3%及以上万能账户的保费追加 [13][15] - 和谐健康也在2024年宣布旗下21款产品停止“加保”，保险公司通常通过“保全规则”而非合同来限制追加，客户不满但公司有权操作 [16] 个险渠道改革（13号文） - 13号文是落实新“国十条”关于加快营销体制改革要求的具体措施，核心是从费差入手管控销售费用过高问题 [17][18] - 文件要求深化执行“报行合一”至个险渠道，此前银保和经代渠道执行“报行合一”后渠道成本大降30% [18][19] - 佣金大幅减少重创经代渠道，导致大量保险经纪人离职或转投个险，头部经代公司如明亚进行基本法改革以稳定队伍 [20][21] - 13号文规定“缴费期10年及以上的保单，佣金发放期不得少于5年”，旨在引导销售人员长期服务，但可能导致代理人当期收入下滑 [24] - 行业经历五年“清虚”，人力基本见底，中国平安2025年3月底寿险代理人数为33.8万，较去年末的36.3万人环比下降6.9% [4] 行业整体表现与影响 - 今年前3个月保险业人身险原保险保费收入为1.79万亿元，增速仅为0.24% [5] - “报行合一”对中小险企冲击更明显，其新单保费降幅显著，因过往费用和佣金政策更激进 [26] - 中小险企面临转型困境，早期高利率万能险产品（保证利率3.5%）要求资产端年化收益率达5%以上，当前投资市场难以实现 [26] - 有观点认为，险企过去依赖利差，但日本经验显示寿险公司利润来源可实现“三差”平衡，转型至保障型、分红型产品是可行方向 [26]