报告公司投资评级 - 买入（首次）[5] 报告的核心观点 - 25Q1业绩OPAT和NBV表现较强，净利润略不及市场预期，但OPAT和NBV增速强劲优于预期 [5][6] - 25年寿险产能或有压力，靠爆品打高点，银代市占率有望快速提升 [7] - 风险出清的高点大概率已经过去，科技分部资本处理或进入尾声 [9] - 平安股息政策积极，意愿和能力兼备，预计2025 - 2027年归母净利润同比有增长，首次覆盖给予“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年5月29日收盘价53.52元，总市值974,611.76百万元，流通市值974,611.76百万元，总股本18,210.23百万股，资产负债率89.84%，每股净资产51.61元/股 [3] 投资要点 25Q1业绩情况 - 集团营收和归母净利润同比分别下降5.2%和26.4%至2328亿元和270亿元，利润下降受好医生联营转并表一次性财务损失和TPL账户中债券价值波动影响 [6] - 集团OPAT同比增长2.4%至379亿元，核心寿险业务OPAT增速5%，财险综合成本率同比下降3pct至96.6%，集团保险资金非年化综合投资收益率同比提升0.2pct至1.3%，带动集团归母净资产较年初增加1.2%至9397亿元 [6] 25年寿险业务情况 - 寿险业务是核心支柱业务，25Q1归母净利润和归母OPAT分别占集团71.7%和70.9% [7] - 个险方面，23 - 24年预定利率下调带来新单保费高基数压力，传统险转分红险有挑战，25Q2推出金越分红增额终寿司庆版受青睐，有利于队伍留存和发展 [7] - 银代有望延续高增，平安重启平安银行外部银保业务和行业放开“1 + 3”限制时间不长，网点数或快速增长，且平安与银行合作关系良好 [7] - 25年margin有较大提升空间，25Q1按首年保费口径NBVmargin同比提升11.4pct至28.3%，全年NBV由margin驱动，分红险风险贴现率低，下半年寿险可能调低预定利率，个险报行合一准备或提升margin [7] - 寿险面临基础管理弱化后高绩优人力下降以及2024年NBV绝对额低致使CSM余额增速未转正的挑战 [7][8] 风险处置情况 - 地产风险方面，21 - 24年平安集团其他子板块信用和资产减值损失主要集中在寿险和资管，寿险地产持仓占比压缩，资管不动产风险与全国地产周期相关，25 - 27年仍有减值处理但高峰大概率已过 [9] - 科技子公司处理风险方面，平安战略变化，科技板块更强调与金融主业协同，预计25年处置完汽车之家出售和金融壹账通私有化后，报表不再有这类业务一次性财务冲击 [9] 股息政策情况 - 意愿上，股息政策挂钩OPAT同时保持每股现金分红额绝对值增长，如23年OPAT下降仍增加每股现金股息 [10] - 能力上，24年海外发行可转债后集团可动用资金升至745亿平台，够支撑近2年现金分红，监管对寿险偿付能力逆周期调节，集团可发行债券融资工具补充资本 [10] - 以5月29日收盘价和24年股息计算，当前平安A股和H股股息率为4.76%和6.00% [10] 盈利预测与评级情况 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为1351/1543/1678亿元，同比增速分别为6.7%/14.2%/8.8%，25 - 27年每股内含价值为83.4/88.5/94.2元，当前股价对应PEV估值为0.64/0.60/0.57倍，首次覆盖给予“买入”评级 [10] 图表数据 平安集团各部分归母营运利润情况 - 24年和25Q1寿险、财险、银行、资产管理业务、金融赋能、其他及抵消的归母营运利润、占比及25Q1同比增长情况 [12] 平安个险和银代业务情况 - 平安个险人均产能处于较高位置，银代趸交期缴共同增长 [13] 平安寿险CSM情况 - 平安寿险CSM的内生增长慢于摊销速度 [18] 中国平安资产和信用减值情况 - 20 - 24年寿险、财险、资管、金融赋能（科技）、内部抵消及合计的资产和信用减值情况 [20] 主要科技子公司近年变动情况 - 陆金所、平安健康、金融壹账通、汽车之家的上市时间、近年事件及对平安集团报表影响 [20] 平安分红情况 - 21 - 24年每股现金分红、dps增速、现金分红金额、OPAT及现金分红/OPAT情况 [21] 平安可动用资金情况 - 20 - 24年期初可动用资金、子公司分红、集团对外分红、股份回购、对子公司增资、发行可转换债净额、其他及期末可动用资金情况 [21] 附录：财务预测摘要 利润表预测 - 2023A - 2027E营业收入、保险服务收入、银行业务利息净收入等各项收入及营业支出、保险服务费用等各项支出情况 [22][23] 资产负债表预测 - 2023A - 2027E货币资金、金融投资、长期股权投资等各项资产及保险合同负债、吸收存款等各项负债和股东权益情况 [22][23]

5月27日，中国平安迎来了37周年司庆。从1988年扎根深圳蛇口，到2025年成为国际领先的"综合金融+医疗养老"服务集团，回望这37年，数十万平安人坚守 初心、并肩奋斗，共同铸就今日辉煌。 作为我国首家专业养老险公司，平安养老险自2004年成立以来，始终以建设"国内领先的养老金融服务机构"为使命，积极推动养老金融和健康管理融合发 展，成为国家应对老龄化战略的重要实践者，助力金融强国建设和行业高质量发展。 过去这20余年，是中国养老金制度逐渐完善发展的关键时期，也是平安养老险深耕养老年金主业的重要阶段。早在2005年，平安养老险便成为首批企业年金 受托人、投资管理人，并在2007年获得账户管理人资格，实现从制度设计到资金管理的全链条参与。 历经20年的发展，平安养老险已成为全国注册资本最大的养老险公司，目前设立有35家分公司，服务网络遍布全国。截至2024年末，平安养老险累计为455 万团体客户提供了企业年金、保险及政保服务，目前正在为45.4万团体客户、8307.4万个人客户提供多层次、多样化的养老金融服务。平安养老险还研发了 集养老年金、保险保障、健康管理为一体的线上客户服务平台"好福利"App，已经累计 ...

企查查APP显示，近日，平安银发股权投资基金(北京)合伙企业(有限合伙)成立，出资额60亿元，经营 范围为以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动。企查查股权穿透显示，该企业由中国平 安（601318）旗下中国平安人寿保险股份有限公司、北京市致赢企业管理有限公司共同出资。(人民财 讯) ...

公司股价与估值 - 5月23日收盘价为53.23元，下跌1.13% [1] - 滚动市盈率PE为8.29倍，总市值9693.31亿元 [1] - 静态市盈率PE为7.66倍，市净率1.03倍 [2] 行业对比 - 保险行业平均市盈率8.39倍，中值7.79倍 [1] - 公司PE在行业中排名第5位 [1] - 行业平均市净率1.50倍，中值1.26倍 [2] 机构持仓 - 603家机构持仓，其中基金596家 [1] - 合计持股49.86亿股，持股市值2574.51亿元 [1] 业务概况 - 以保险业务为核心的综合金融服务集团 [1] - 经营保险、银行、资产管理三大核心金融业务 [1] - 通过多家子公司开展科技业务 [1] 财务表现 - 2025年一季度营业收入2328.01亿元，同比下降5.20% [2] - 净利润270.16亿元，同比下降26.40% [2] 同业比较 - 新华保险PE为5.77倍，市净率1.96倍 [2] - 中国太保PE为7.53倍，市净率1.22倍 [2] - 中国人寿PE为9.33倍，市净率2.02倍 [2]

A股保险板块异动拉升，中国人保、中国太保涨逾1%，中国人寿、新华保险、中国平安等纷纷拉升。 ...

5月20日，由共青团深圳市委员会指导，深圳市血液中心和平安集团联合主办的"平安守护者行动：热血传万里，家家 共平安——2025年中国平安无偿献血志愿者活动·深圳站"在平安金融中心举行。活动当天共有平安员工志愿者、爱心 市民等88人成功参与献血，献血总量达3.3万毫升。深圳市血液中心在活动现场为平安志愿者协会深圳分会颁发了《感 谢状》，以表彰中国平安践行公益和为保障深圳临床医疗用血作出的突出贡献。 共青团深圳市委员会副书记饶一鸣，深圳市血液中心党委副书记、副主任卢亮，平安集团党委书记胡剑锋，平安集团 董事会秘书兼品牌总监盛瑞生等出席了活动仪式，并共同为"平安血缘家族"代表、平安党员先锋代表颁发了献血纪念 章，以表彰志愿者长期以来对无偿献血公益事业的坚持和贡献。 平安集团表示，公司将坚持以人民为中心，积极践行企业社会责任，弘扬"奉献、友爱、互助、进步"的志愿服务精 神，推进平安志愿服务体系的精准化、常态化和专业化，为人民办实事，为助力新时代中国特色志愿服务事业的发展 而不懈努力。 活动仪式上，平安集团党委正式宣布成立深圳地区党员志愿服务先锋队。先锋队由平安集团在深圳地区各成员公司中 热衷公益事业、积极参与无偿献血 ...

智通财经5月20日电，香港交易所信息显示，花旗集团在中国平安的持股比例于05月14日从6.17%降至 6.06%。 ...

核心人员持股计划及长期服务计划 - 公司董事会审议通过2025年度核心人员持股计划和长期服务计划（合称"实施方案"）[1] - 2025年度核心人员持股计划于2025年3月20日至4月30日通过二级市场购入公司A股股票3,883,500股，占总股本0.021%[1] - 购股总金额为人民币199,912,162.97元（含费用），成交均价约为51.46元/股[1] - 截至公告日，核心人员持股计划购股未完成，长期服务计划尚未实施购股[1] - 公司承诺后续将根据方案完成股票购买并履行信息披露义务[1] 公司治理 - 公司董事会及全体董事对公告内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任[1] - 公告编号为临2025-023，证券代码601318（中国平安）[1]

核心人员持股计划 - 2025年3月20日至4月30日购得公司A股3883500股[1] - 购得股票占总股本0.021%[1] - 购股成交金额199912162.97元（含费用）[1] - 购股成交均价约51.46元/股[1] - 截至公告日，持股计划购股未完成[1] 长期服务计划 - 截至公告日，长期服务计划未实施购股[1]

香港交易所信息显示， 贝莱德在 中国平安的持股比例于05月12日从5.83%升至6.01%。 ...