财务表现 - 25Q1营收91.46亿（同比+10.4%），归母净利润23.30亿（同比+12.8%），扣非归母净利润23.12亿（同比+12.8%）[1] - 24Q4营收45.09亿（同比+4.9%），归母净利润7.71亿（同比-0.7%），扣非归母净利润7.58亿（同比+0.7%）[2] - 24全年营收235.78亿（同比+16.4%），归母净利润55.17亿（同比+20.2%），扣非归母净利润54.57亿（同比+21.4%）[2] - 25Q1业绩超市场预期，24Q4符合业绩快报[3] 产品结构 - 25Q1古8/16表现突出延续高增，古5聚焦大众宴席增速较快，古20受行业需求扰动表现平稳[4] - 24年年份原浆营收同比+17.3%，占比白酒业务提升0.59pct至79.1%，销量/吨价分别+12.0%/+4.8%实现量价齐升[5] - 24年古井贡酒营收同比+11.2%，销量/吨价分别+9.0%/+2.0%，黄鹤楼及其他营收同比+15.1%[5] 区域表现 - 25Q1省内表现优于省外，省内贡献主要增量[4] - 24年华中营收同比+17.8%（省内强势），华北/华南分别+7.4%/+11.2%（增速回落因竞争加剧但近期恢复）[5] 盈利能力 - 25Q1毛利率79.7%（同比-0.7pct），销售/管理/财务费率分别-0.58/-0.42/-1.15pct，归母净利率25.5%（同比+0.5pct）[6] - 24年毛利率79.9%（同比+0.8pct），年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼毛利率分别+0.5/-0.7/+4.3pct，归母净利率23.4%（同比+0.7pct）[6] 报表质量 - 25Q1"营收+Δ合同负债"同比-19.1%，销售收现同比-1.6%，慢于营收增速因行业需求扰动渠道回款[7] 未来展望 - 25年预计古8/16持续推动结构升级，大众价格带战术产品贡献增量，省内维持强势，省外扩大覆盖面[8] - 25-27年营收预测260.41/290.23/326.09亿（同比+10.4%/+11.5%/+12.4%），归母净利62.52/71.30/82.36亿（同比+13.3%/+14.0%/+15.5%）[8]