贷款与存款增长 - 2024年及2025Q1总资产分别增长6.9%/6.8%，贷款分别增长6.6%/6.2%，贷款投放持续加快 [1] - 2024年公司贷款（不含贴现）增长5.6%，房地产、金融、批零、交运等行业贷款比重提升，一季度公司贷款增速进一步提升至7.4% [1] - 零售业务呈现回暖态势，全年零售贷款增速为1.3%，经营类和消费贷款比重提升，一季度零售贷款增速提升至3.3% [1] - 2024年存款增长放缓，随着信贷投放加快，今年一季度存款增速小幅提升至5.9% [1] 业绩表现 - 一季度营业收入下降7.4%（2024年增速0.9%），归母净利润增长0.3%（2024年增速1.2%） [2] - 营收下降主要是因为利息净收入和投资收益下滑，利息净收入增速下滑预计是信贷端收益率下滑较快，投资收益承压主要是上年高基数效应拖累和债市波动所致 [2] - 2024年手续费净收入降幅收窄，随着结算与担保类手续费收入加快增长，预计后续季度投资收益有所修复，非息收入有望改善 [2] - 2024年净息差为1.50%，同比下降17 BP，年内生息资产收益率下降30 BP至3.36%，存款成本大幅压降17 BP至1.78% [2] - 预计随着存款利率下调效应加快释放，2025年存款成本仍将有充足下行空间，能够缓解息差压力 [2] 资产质量与分红 - 一季度不良贷款率为0.97%，2024年不良贷款核销加强，资产质量进一步夯实，拨备覆盖率为339.27% [3] - 2024年关注贷款率和逾期率分别为1.28%和1.45%，较年初分别上升0.05%和0.20% [3] - 公司贷款占比较高的制造业和房地产业资产质量改善，公司贷款整体风险收敛，个贷不良率提升0.20%至1.32% [3] - 2024年分红率提高至33.91%，持续分红意愿较强 [3] 投资建议 - 受益于区域经济修复，信贷投放加快，资产扩张稳健，随着存款成本管理加强，负债成本仍有充足节约空间 [4] - 调整2025~2026年归母净利润增速至0.8%/1.3%（预测前值2.6%/4.2%），增加2027年归母净利润增速预测值2.2%，对应EPS分别为1.32/1.34/1.37元，现价对应PB为0.59/0.51/0.45倍 [4]