财务表现 - 2024年营业收入156.49亿元，同比-0.2%，归母净利润3.83亿元，同比-78.1%，扣非后归母净利润2.89亿元，同比-82.6% [1] - 2025Q1营业收入34.84亿元，同比-9.7%，归母净利润4.70亿元，同比+6.4%，扣非后归母净利润-0.03亿元，同比-100.7% [1] - 2024Q4/2025Q1单季毛利率分别为5.5%/12.0%，同比-23.6pct/-14.1pct，但2025Q1环比回升6.5pct [2] 业务分析 - 浮法玻璃2024年销量同比-6%，单箱毛利13.4元，同比-8.3元，因地产竣工需求下滑导致供需矛盾加剧 [2] - 光伏玻璃2024年销量4.35亿平，同比+124%，收入57.53亿元，同比+68.6%，但单平毛利1.2元，同比-2.6元，因行业产能过剩导致均价下跌 [2] - 光伏玻璃产能爬坡压缩单位成本，但行业矛盾仍存 [2] 费用与资产 - 2024年期间费用率12.2%，同比+1.0pct，财务费用同比增加1.66亿元，因光伏生产线借款利息支出增加 [3] - 2025Q1期间费用率12.6%，同比+0.6pct，财务费用率同比+1.6pct，管理费用率持续压缩 [3] - 2024年资产减值损失2.57亿元，含存货跌价准备2.38亿元，2025Q1确认资产处置收益5.29亿元（绍兴老厂区搬迁） [3] 现金流与资本开支 - 2024年经营活动现金流净额9.12亿元，同比-6.31亿元，2025Q1改善至0.17亿元，同比+3.34亿元，因原材料降价及采购现金减少 [4] - 2024Q4/2025Q1资本开支3.90/5.76亿元，同比-77.2%/-51.1%，节奏显著放缓 [4] - 2025Q1资产负债率59.0%，同比+4.5pct [4] 行业与展望 - 浮法玻璃和光伏玻璃行业产能过剩矛盾持续，但盈利底部可能加速供给出清，龙头企业份额有望提升 [4] - 公司多元产业布局成型，浮法和光伏玻璃成本及国际化竞争优势强化 [4] - 预计2025-2027年归母净利润6.0/7.6/11.3亿元，对应市盈率25/20/13倍 [5]