毛利率环比改善、费用率有所下降、存货及资金周转状况良好1）公司1Q25 毛利率68.2%（+13.1pct QoQ），环比改善，主因公司饮品业务经营结构调整；2）1Q25 公司销售、管理、研发费用率分别为 33.8%、4.5%、2.3%（-3.0pct、+1.3pct、-0.0pct yoy），整体费用率有所下降；3）截至1Q25 公司应收 票据及账款、存货、货币现金分别为6.4、4.3、16.2亿元（+0.4、-0.3、+6.2 亿元QoQ），存货及资金周 转状况良好。 股权激励计划获批通过、重视股东回报 1）4M25 公司股权激励计划获得批复通过，1M25 公司提升股权激励解锁条件，2025-27 资本回报率、 归母净利复合增长率和研发投入强度均较此前有所上调，充分彰显经营信心。我们看好公司稳健增长兑 现经营目标；2）2024年公司现金分红占当年归母净利润95.77%，充分体现公司高度重视股东回报。 4M25 公司发布《2025"提质增效重回报"行动方案》，再次强调重视投资者回报，共享公司发展成果， 我们看好2025 年公司维持高分红比率。 公司公布1Q25 业绩，收入、归母净利、扣非净利11.8 亿元、 ...