1Q25业绩概览 - 公司1Q25收入41.36亿元，同比增长19.7%，环比下降2.9% [1] - 归母净利润2.37亿元，同比增长51.9%，环比增长87.1% [1] - 扣非净利润2.05亿元，同比增长22.1%，环比增长84.3% [1] - 业绩表现符合市场预期 [1] 铅酸电池业务 - 1Q25铅酸电池出货量近10GWh，同比增长5-6% [2] - 前装和后装市场增长稳健，海外出货受益马来西亚工厂产能释放，同比增长20-25% [2] - 铅酸电池收入预计30-31亿元，同比增长6-7% [2] - 铅价中枢高于2024年同期，毛利率接近19%，环比提升1-1.5个百分点 [2] 低压锂电业务 - 1Q25低压锂电出货量超20万套，环比增长20-25% [2] - 低压锂电收入预计1.5-1.6亿元，环比基本持平，同比增长260-270% [2] - 受益规模效应释放，锂电盈利同比延续减亏趋势 [3] 费用与投资收益 - 1Q25期间费用率同比下降2.3个百分点，环比下降2.2个百分点 [3] - 销售、管理、研发、财务费用率同比分别下降0.8、0.7、0.4、0.5个百分点 [3] - 股票/股权投资收益贡献超1000万元，较2024年同期增加近4000万元 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025/2026年盈利预测8.45/10.92亿元不变 [4] - 目标价9.0元，对应2025/2026年12.5x/9.7x P/E [4] - 当前股价对应2025/2026年11.7x/9.1x P/E，目标价有6.4%上行空间 [4]