事件：常熟银行披露2025 年一季报，一季度营收增速为10.04%，拨备前利润增速为12.58%，归母净利 润增速为13.81%，业绩增速略有下降，但仍保持在较高水平。我们点评如下： 从驱动因素来看，2025 年一季度常熟银行业绩主要受生息资产扩张和净非息收入拉动，息差下降形成 较大拖累。 量：资产规模扩张放缓，零售投放需求不足 成本收入比同比改善。一季度常熟银行成本收入比为34.74%，同比下降0.52pct，全行降本增效成果初 显。 不良率环比改善，风险抵补能力充足。2025 年一季度末常熟银行不良率0.76%，较年初改善1bps。一季 度末全行拨备覆盖率489.56%，较年初下降10.95pct，预计一季度全行仍在加紧进行不良催清收及核销 工作。我们预计2025 年零售风险暴露将步入尾声，随着零售风险把控收紧，全行不良生成率有望见到 拐点。 投资建议：常熟银行在零售、小微业务方面优势明显，随着零售风险逐步出清，资产质量有望改善；负 债端成本率持续压降，息差预计降幅逐步收窄。面对当前信贷需求不足的问题，常熟银行将着力专注主 业通过优化客户服务深挖经营贷、普惠小微潜力，同时进一步推动降本增效，预计业绩将保持 ...