估值与财务状况 - 公司当前PB为0.75倍，处于近10年6.2%分位，估值处于历史底部 [1] - 2024Q3末有息债务率仅为6.3%，为8大建筑央企中最低，在手现金类资产397亿元，净现金256亿元（市值453亿元） [1] - 上市以来每年经营性现金流净额均为正，近五年经营性+投资性现金流净额合计139亿元（8大央企中仅两家为正） [1] - 分红率目前20%，显著低于可比公司（中钢国际、中材国际平均43%），未来提升空间大 [1] 己二腈项目与化工新材料 - 己二腈项目负荷率逐步提升，受益进口替代（美国企业占全球产能68%）及原材料价格下行 [2] - 原材料成本显著下降：丁二烯价格从11100元/吨降至8600元/吨（-22.5%），单吨己二腈成本下降12.6%至10323元/吨 [2] - 一期20万吨产能可因成本下降增厚利润2.98亿元 [2] - 重点推进阻燃尼龙、尼龙6T、POE等中试项目，打造第二增长曲线 [2] 施工业务发展 - 国内煤化工投资加速：2025-2026年预计年投资额1177/2104亿元，公司有望获得EPC订单391/736亿元（占2024年订单10.7%/20.1%） [3] - 海外订单持续高增：2024年新签海外订单1133亿元（占比30.9%），在2023年大增165%基础上再增13% [3] - 海外订单进入施工期，将驱动营收与利润加速 [3] 盈利预测与增长驱动 - 预计2024-2026年归母净利润57/63/72亿元，同比增速5.8%/9.8%/13.8%，对应PE 7.9/7.2/6.3倍 [4] - 增长驱动包括海外订单执行、煤化工投资提速、实业项目潜力及分红提升预期 [4]